El menú ofrecido en la última licitación fue el más diversificado desde julio y cubrió distintas alternativas de inversión y cobertura. Sin embargo, pese a la ampliación de opciones, el Tesoro continuó priorizando el control del costo de renovación de la deuda.
La operación permitió distribuir una porción relevante de las obligaciones en el tiempo sin depender exclusivamente de instrumentos que vencen durante los próximos meses.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, sumado al spread argentino, llevaría la tasa de financiamiento a niveles superiores al 10% anual.
Adcap advirtió que, si continúa renovando obligaciones a plazos cercanos a seis meses, para marzo de 2027 podría enfrentar una concentración de vencimientos de casi $27,7 billones
El mercado descuenta un mayor endurecimiento monetario en los próximos meses, aunque las expectativas de inflación a largo plazo siguen contenidas y el crecimiento económico sostiene las ganancias corporativas. El principal foco de riesgo pasa por el petróleo, cuyo encarecimiento podría golpear el consumo y obligar a la Fed a mantener una postura más restrictiva.
El Tesoro llega a la operación con vencimientos por $8,1 billones, una cifra poco relevante en un mercado todavía con baja liquidez
El Central podrá recibir hasta US$ 800 millones de una Lelink con vencimiento el 30 de septiembre y hasta US$ 1.200 millones de otra que vence el 30 de octubre.
La estructura de la curva soberana continúa mostrando una diferencia cada vez más marcada entre los títulos que vencen antes y después de las elecciones.
En lugar de ofrecer títulos con vencimientos particularmente largos para intentar seguir alargando la duración de la deuda en moneda local, el Tesoro vuelve a concentrarse en instrumentos de horizonte relativamente corto.
Hoy los instrumentos dollar linked explican el 75% de la cobertura cambiaria total, mientras que el dólar futuro representa el 25% restante.
El debut del bono dual A3500-TAMAR (TMVE8) explicó aproximadamente el 39% del monto adjudicado. El lanzamiento, con vencimiento en enero de 2028, despertó un fuerte interés entre los inversores y marcó un cambio en la estrategia de financiamiento del Gobierno.
La operación permitió absorber liquidez del mercado y extender el perfil de vencimientos, con una marcada preferencia de los inversores por instrumentos con cobertura cambiaria.
El plazo promedio de la deuda pasó de 473 a 711 días en junio, mientras que en lo que va de 2026 el Tesoro logró renovar el 107% de sus vencimientos.
El instrumento más demandado entre las colocaciones a tasa fija fue la nueva Lecap con vencimiento el 13 de noviembre de 2026, que captó $4,18 billones con una tasa efectiva mensual de 2,10%.
El FMI destacó los avances logrados por la administración de Milei, aunque también dejó entrever que la normalización financiera de largo plazo requerirá reconstruir un acceso sostenible a los mercados internacionales.
El Banco Central recibió bonos soberanos en dólares compuesta a cambio de títulos ajustados por inflación que serán usados como contraparte del REPOS.
Cómo es el menú de títulos. El Gobierno cuenta con depósitos acumulados en la cuenta del Banco Central, que alcanzan los $12,6 billones.
El dato central para el mercado fue el mensaje implícito detrás de la licitación: el Gobierno mantiene acceso fluido al financiamiento en pesos, logra extender plazos y empieza a convalidar tasas más bajas en términos nominales.
Una recompra de títulos por parte de un banco previa a una licitación Tesoro garantizó el éxuto de la operación. Tasas más altas pero con vencimientos más largos.
