La salida a bolsa de SpaceX es la más grande de la historia, y sus inversores de capital de riesgo, entre ellos Founders Fund y Valor Equity Partners, obtuvieron ganancias multimillonarias. ¿Qué lugar ocupan estas inversiones entre las mejores de la historia del capital de riesgo?
Los analistas pueden definir de varias maneras los resultados más lucrativos del capital de riesgo. Pueden considerar el múltiplo o el retorno total de la inversión, donde el retorno histórico del 90.000% que Benchmark obtuvo con su apuesta por eBay en 1997 sigue siendo un ejemplo destacado. En términos monetarios, la participación de Benchmark valía US$ 4.000 millones cuando el sitio de subastas salió a bolsa en 1999, equivalentes a US$ 8.100 millones actuales.
Para clasificar inversiones realizadas con décadas de diferencia, el método más simple consiste en considerar el valor en dólares ajustado por inflación de la participación al momento de la salida a bolsa. Según ese criterio, la inversión emblemática de Benchmark, que muchos consideran una de las mejores en la historia de los fondos de capital de riesgo, no aparece entre las diez primeras. Ahora, SpaceX domina ese ranking.
El retorno de la histórica salida a bolsa del fabricante de cohetes solo lo superan inversiones de instituciones como SoftBank. Las diez salidas que se detallan a continuación eclipsan ahora algunas operaciones que durante mucho tiempo muchos consideraron entre las mayores inversiones en startups de todos los tiempos, como los miles de millones de dólares que generaron la apuesta de Andreessen Horowitz por Coinbase, la de Benchmark por Uber, la de Accel por UiPath o la de Index por Robinhood.
La magnitud de las ganancias de SpaceX, cuyas acciones cotizan hoy a US$ 135 por acción, deja afuera del grupo de los principales inversores incluso a grandes ganadores, como la participación de US$ 10.000 millones de A16z o la de US$ 6.000 millones de Coatue. Además, otros inversores, como Gigafund, de Luke Nosek, o Vy Capital, de Alex Tamas, participaron de manera significativa en las primeras rondas de SpaceX, pero el mercado aún desconoce el tamaño de sus participaciones. Otras incógnitas incluyen cuándo y a qué precio los accionistas minoritarios habrían vendido sus acciones.
Estas son las 10 mayores inversiones de capital de riesgo de todos los tiempos, según las ganancias totales ajustadas por inflación.
1. SoftBank y Alibaba
En 2000, Masa Son invirtió US$ 20 millones en lo que se convertiría en el gigante chino del comercio electrónico de Jack Ma. Al momento de su salida a bolsa en 2014, SoftBank poseía una participación del 32%, valuada en más de US$ 100.000 millones ajustados por inflación. Durante la década siguiente, Masa vendió parte de esa inversión para compensar pérdidas derivadas de apuestas del Vision Fund, como WeWork, y financiar una nueva inversión importante: OpenAI.
2. Naspers y Tencent
La editorial sudafricana Naspers invirtió US$ 32 millones en la startup tecnológica china Tencent, que hoy posee y opera WeChat, cuando la compañía tenía apenas dos años. Naspers mantuvo acciones de Tencent mucho después de su salida a bolsa en 2004 y, aun después de varias ventas multimillonarias de acciones, conserva una participación en la compañía valuada en US$ 120.000 millones, a través de Prosus, su vehículo de inversión que cotiza en la bolsa de Ámsterdam.
3. Valor Equity Partners y SpaceX
El fondo con sede en Chicago de Antonio Gracias, amigo, asesor y socio de Elon Musk, posee una participación de US$ 71.000 millones en el fabricante de cohetes.
4. Founders Fund y SpaceX
En 2008, el fondo de Peter Thiel lideró la primera inversión institucional de US$ 20 millones en SpaceX, que hasta entonces había financiado su operación con recursos propios. El fondo concretó esa inversión pocos días antes del tercer lanzamiento fallido de una generación anterior de cohetes de SpaceX. Esa inversión, sumada a otros US$ 600 millones invertidos a lo largo de los años, hoy tiene un valor aproximado de US$ 67.000 millones.
5. SoftBank y Coupang
Cuando Lydia Jett se incorporó al Vision Fund en 2015, una de sus primeras inversiones fue en Coupang, la plataforma coreana de comercio electrónico. SoftBank invirtió US$ 2.700 millones durante los tres años siguientes y adquirió una participación del 33%. Al momento de su salida a bolsa, en marzo de 2021, el fondo de Son poseía una participación valuada en cerca de US$ 33.000 millones, ajustados por inflación.
6. DFJ Growth y SpaceX
El fondo de inversión derivado de Draper Fisher Jurvetson invirtió más de US$ 800 millones en SpaceX a partir de 2009. Se espera que obtenga una participación estimada de US$ 33.000 millones al momento de la salida a bolsa.
7. Sequoia Capital y SpaceX
Incluso los inversores que se sumaron relativamente tarde al recorrido de 24 años de SpaceX hacia su conversión en una compañía cotizada en bolsa obtienen enormes ganancias. Shaun Maguire se incorporó a Sequoia en julio de 2019 y una de sus primeras inversiones fue SpaceX.
La participación de Sequoia ahora vale más de US$ 29.000 millones. Este retorno eclipsa algunas de las inversiones más destacadas del fondo de capital de riesgo más famoso del mundo, como Airbnb, con US$ 12.000 millones; DoorDash, con US$ 10.000 millones; Google, con US$ 4.700 millones; Wiz, con US$ 3.000 millones; y WhatsApp, con US$ 3.000 millones.
8. 137 Ventures y SpaceX
Justin Fishner-Wolfson, fundador de 137 Ventures, era inversor junior en Founders Fund cuando la firma invirtió en SpaceX en 2008. Después de iniciar su propio camino, acumuló una participación de más de US$ 19.000 millones en la compañía aeroespacial de Musk, mediante inversiones en rondas de financiamiento y en ofertas públicas de adquisición de SpaceX.
9. Greenoaks y Coupang
Neil Mehta, inversor especializado en crecimiento, también apostó fuerte por el gigante coreano del comercio electrónico. Al momento de su salida a bolsa, Greenoaks poseía una participación del 16,6% que, ajustada por inflación, valdría US$ 17.700 millones.
10. Accel y Facebook
El fondo de Silicon Valley invirtió por primera vez en Facebook en 2005. Al momento de su salida a bolsa en 2012, y después de ventas previas de acciones, la participación de Accel en la red social tenía un valor de US$ 13.100 millones, ajustado por inflación.
Algunas notas sobre la metodología
Esta lista toma como base informes y coberturas de Forbes, Bloomberg, WSJ, The Information, TechCrunch, Reuters, Crunchbase y Fortune, y todas las cifras incluyen ajustes por inflación.
Como es una corporación, Google no figura en la lista anterior, pero sí realizó inversiones extraordinarias en startups. Google invirtió por primera vez en SpaceX en 2015, y su participación ahora está valuada en US$ 107.000 millones. También fue un inversor importante en Anthropic, con una participación que actualmente vale US$ 135.000 millones.
Las inversiones legendarias de capital de riesgo en compañías como Google, Apple y Nvidia no figuran en este análisis porque la mayoría de las empresas de aquella época debieron salir a bolsa de forma prematura. Gran parte de las ganancias quedaron en manos de los accionistas, no de los inversores de capital de riesgo. En aquel momento, muchos inversores también habrían vendido sus acciones tras el período de bloqueo o las habrían distribuido entre los socios limitados. En la actualidad, muchos fondos, como Sequoia, cuentan con vehículos de inversión que mantienen las acciones tras la salida a bolsa.
Las cifras publicadas sobre SpaceX representan solo ganancias teóricas. Según su formulario S-1, ciertos inversores importantes no pueden vender sus acciones durante al menos un año. Dada la astronómica relación precio-beneficio de la compañía, no queda claro si la valuación actual se mantendrá hasta que los inversores puedan obtener ganancias. Claro que, después de todo, hablamos de Elon Musk. Tesla cotiza con una relación precio-beneficio que se parece más a la trayectoria balística de sus cohetes que a la de sus competidores en el sector automotor.
Varios de los inversores y fondos mencionados anteriormente integraron la Lista Midas durante décadas. Los criterios de elegibilidad de Midas dejan afuera a algunos inversores que invirtieron con capital de balances corporativos, como SoftBank o Naspers, o que adquirieron participaciones secundarias en startups.
*Esta nota fue publicada originalmente en Forbes.com.
