Una nueva misión del Fondo Monetario Internacional (FMI) llegará a la Argentina el próximo lunes 21 de septiembre para avanzar con la tercera revisión del acuerdo firmado con el Gobierno. Sin embargo, a diferencia de otros momentos en los que la llegada de los técnicos del organismo podía convertirse en un factor determinante para bonos, acciones y dólar, esta vez el mercado parece seguir el proceso con menor expectativa.

La delegación analizará principalmente el cumplimiento de las metas de reservas internacionales y resultado fiscal primario, además de la evolución de la recaudación, la actividad económica y los cambios impositivos.

La revisión tendrá lugar mientras el ministro de Economía, Luis Caputo, acompaña al presidente Javier Milei en Nueva York por las reuniones de la Organización de Naciones Unidas. Además, el viernes 25 de septiembre vencen unos US$ 800 millones con el organismo.

La menor atención del mercado tiene una explicación: buena parte de los objetivos que antes generaban incertidumbre ya aparecen incorporados en las expectativas de los inversores. "Yo creo que dado que se fueron cumpliendo varios objetivos del FMI, no está tan en carpeta porque muchas de las cosas se dan por hechas", explicó Mateo Reschini, analista de Investigación en Inviu.

El especialista agregó que el propio organismo tampoco volvió a colocar el acuerdo en el centro de la escena. "El FMI tampoco hizo mucho más énfasis en ninguna cuestión desde el año pasado que se hizo el nuevo acuerdo", señaló. En su lectura, esto contribuyó a que el mercado le preste menos atención al proceso porque entiende que, al menos por ahora, no aparece un conflicto relevante con el Fondo.

Reservas: la meta que el Gobierno ya superó

Uno de los principales puntos a favor del Gobierno está en el frente cambiario. El programa estableció para 2026 una meta de compras de divisas de US$ 10.000 millones, pero el Banco Central ya adquirió más de US$ 14.200 millones, es decir, más de US$ 4.200 millones por encima del objetivo anual.

Además, la meta de acumulación de reservas para este año fue fijada en US$ 8.000 millones. Según cálculos de Analytica, el BCRA llevaba acumulados alrededor de US$ 9.000 millones, aunque todavía deberá sostener esa posición durante los próximos meses para confirmar el cumplimiento.

Ese desempeño ayuda a explicar por qué la revisión no genera el mismo nivel de tensión que en anteriores instancias.

El problema está en las cuentas fiscales

El frente más complejo será el fiscal. El acuerdo contempla para 2026 un superávit primario de 1,4% del PBI, pero el Gobierno incumplió la meta correspondiente al primer semestre incluso después de que el FMI redujera la exigencia en $1,6 billones.

La discusión podría volver a intensificarse hacia fin de año. Según CEPA, aunque los próximos meses suelen presentar resultados favorables, el fuerte deterioro estacional de diciembre podría generar un déficit primario considerable.

"Luce casi imposible que el Gobierno acumule los $7,0 billones de resultado primario hasta fin de año. El motivo es principalmente el fuerte déficit que se produce en diciembre con el pago de aguinaldo, que se espera que para este diciembre el déficit primario supere los $3,0 billones, por lo que estamos en la puerta de un nuevo incumplimiento de la meta fiscal con el fondo, tal como sucedió en junio de este año, incluso luego de rebajar la meta por $1,6 billones", relataron los economistas.

De esta manera, el mercado sabe que la llegada del FMI todavía importa, pero su impacto sobre los principales segmentos financieros parece haber cambiado. La revisión ya no representa necesariamente un evento binario capaz de modificar por sí solo las cotizaciones. Para los inversores, el foco pasa cada vez más por la capacidad del Gobierno de sostener el equilibrio fiscal, acumular reservas y mantener la estabilidad cambiaria.