Después de haber sido una de las entidades más optimistas respecto de Argentina durante gran parte del último año, Bradesco BBI decidió modificar su visión sobre el mercado local. El banco brasileño rebajó su recomendación para las acciones argentinas desde "Overweight" (sobreponderar) a "Underweight" (subponderar) al considerar que la fuerte recuperación registrada por los activos financieros redujo considerablemente el potencial de ganancias hacia adelante, mientras comienzan a cobrar mayor relevancia los riesgos políticos y macroeconómicos previstos para 2027.
La decisión representa uno de los cambios de postura más relevantes entre los bancos internacionales que siguen de cerca a América Latina. Si bien Bradesco continúa destacando los avances logrados por el programa económico del presidente Javier Milei, considera que el mercado ya incorporó buena parte de esas mejoras en las valuaciones y que, a partir de ahora, el recorrido adicional dependerá mucho más de la capacidad del Gobierno para sostener la estabilización y transformar ese ordenamiento macroeconómico en un crecimiento económico sostenido.
En su informe de estrategia para el segundo semestre de 2026, la entidad sostiene que Argentina continúa siendo el mercado con mayor volatilidad potencial de la región. Sin embargo, aclara que esa característica ya no implica necesariamente una oportunidad atractiva para los inversores, especialmente después del importante rally que protagonizaron las acciones argentinas durante los últimos meses.
Para Bradesco, el principal problema es que las expectativas positivas comenzaron a reflejarse demasiado rápido en los precios. Tanto las compañías energéticas como los bancos exhiben valuaciones considerablemente más exigentes que meses atrás, reduciendo el margen para nuevas subas si la economía no acelera su recuperación.
El informe señala que el proceso de normalización macroeconómica continúa avanzando y reconoce que la desinflación sigue siendo el principal sostén de la tesis de inversión sobre Argentina. Los estrategas del banco estiman que la inflación mensual podría perforar el umbral del 2% hacia agosto, consolidando un nuevo ancla nominal para la economía y favoreciendo una mayor estabilidad del mercado cambiario.
A juicio de Bradesco, esa desaceleración de los precios constituye uno de los logros más importantes del programa económico porque contribuye a reducir la incertidumbre, mejora la previsibilidad para empresas e inversores y fortalece la confianza en la política monetaria.
No obstante, el banco advierte que la estabilización todavía no logró trasladarse plenamente a la economía real.
Según el informe, la actividad continúa mostrando una recuperación heterogénea entre sectores, con una dinámica que describe como "en forma de K", donde algunas ramas de la economía muestran una mejora considerable mientras otras permanecen rezagadas. A ello se suma que el crédito aún no logra despegar debido al elevado nivel de las tasas de interés reales, una situación que limita especialmente el crecimiento esperado para el sistema financiero.
Precisamente esa falta de una expansión más vigorosa del crédito constituye uno de los motivos por los cuales Bradesco se muestra más prudente con las acciones bancarias, uno de los sectores que más se benefició del optimismo de los inversores durante el último año.
La entidad considera que el escenario base para Argentina continúa siendo favorable. Espera que el proceso de desinflación continúe durante el resto del año, que el Gobierno mantenga asegurado el financiamiento previsto para 2026 y que las reservas internacionales continúen fortaleciéndose durante el tercer trimestre gracias a factores estacionales y a un mejor desempeño del sector externo, impulsado tanto por el agro como por el complejo energético.
Sin embargo, el informe sostiene que el mercado comienza a mirar más allá de la coyuntura inmediata y concentra cada vez más su atención sobre los desafíos que enfrentará la economía durante 2027.
Entre ellos aparece el vencimiento y refinanciación de aproximadamente US$35.000 millones de deuda, un proceso que, según Bradesco, exigirá mantener la confianza de los mercados internacionales para evitar tensiones financieras. Al mismo tiempo, el banco observa una creciente fragmentación política dentro del espacio oficialista y advierte que la cercanía del próximo proceso electoral podría incrementar la incertidumbre y generar nuevas presiones sobre el mercado cambiario si aumentara la demanda de dólares por parte de los ahorristas.
Para los estrategas del banco, esos factores explican por qué el mercado argentino podría atravesar un período de mayor volatilidad durante los próximos trimestres, aun cuando la inflación continúe descendiendo.
Otro de los argumentos centrales del informe pasa por las valuaciones alcanzadas por las compañías argentinas.
Bradesco sostiene que el sector energético ya opera con múltiplos exigentes luego del fuerte avance registrado desde fines de 2025, mientras que las entidades financieras cotizan alrededor de 1,5 veces su valor libro, un nivel que supone expectativas elevadas sobre la futura recuperación del crédito y de la actividad económica. El problema, según el banco, es que esa recuperación todavía no terminó de materializarse, por lo que el margen para nuevas revisiones positivas resulta más acotado que meses atrás.
Pese al cambio de recomendación, Bradesco aclara que no abandonó completamente su visión constructiva sobre Argentina.
Su escenario base continúa proyectando un índice MSCI Argentina cercano a 12.783 puntos, frente a un nivel actual de alrededor de 10.244 puntos, lo que representa un potencial de apreciación cercano al 25%. Al ponderar distintos escenarios macroeconómicos y políticos, el objetivo promedio para fines de 2026 se ubica en torno a 12.009 puntos, equivalente a un retorno esperado del 17%.
No obstante, el banco enfatiza que ese potencial depende de una serie de condiciones exigentes: que continúe la desaceleración inflacionaria, que el Gobierno mantenga el acceso al financiamiento, que logre refinanciar exitosamente los próximos vencimientos de deuda y que la actividad económica muestre una recuperación más firme durante los próximos trimestres.
El análisis de sensibilidad elaborado por Bradesco también refleja el elevado nivel de incertidumbre que continúa rodeando al mercado argentino.
En el escenario más favorable, caracterizado por una aceleración del crecimiento económico y una consolidación más rápida del proceso de estabilización, el índice podría más que duplicar su valor respecto de los niveles actuales. Pero, en sentido contrario, un deterioro del contexto político, dificultades para sostener el programa económico o mayores tensiones cambiarias podrían provocar una corrección muy profunda de las valuaciones, dejando en evidencia el carácter altamente binario que continúa teniendo el mercado argentino.
Como consecuencia de esta revisión estratégica, Bradesco decidió retirar a Grupo Financiero Galicia de su cartera recomendada para América Latina. La entidad explicó que prefiere reducir exposición a Argentina mientras espera señales más contundentes sobre la evolución del escenario político y la capacidad del Gobierno para sostener la ejecución de su programa económico en un contexto que comenzará a estar condicionado por el calendario electoral.
Más que un cambio de opinión sobre el rumbo económico, el mensaje de Bradesco apunta a una cuestión de valuación. El banco continúa reconociendo que la administración de Javier Milei logró avances importantes en materia de desinflación, disciplina fiscal y estabilización macroeconómica. Sin embargo, entiende que el mercado ya incorporó gran parte de esas expectativas positivas y que, desde ahora, las futuras ganancias dependerán menos del entusiasmo de los inversores y mucho más de que la economía real acompañe esa mejora con una recuperación sostenida del crédito, del consumo, de la inversión y de las utilidades empresarias.
En ese contexto, la entidad concluye que el atractivo relativo de Argentina disminuyó frente a otros mercados latinoamericanos, donde las valuaciones ofrecen una mejor relación entre riesgo y retorno. Por esa razón decidió reducir su exposición recomendada al país y adoptar una postura más cautelosa, a la espera de nuevas evidencias que justifiquen volver a incrementar el peso de los activos argentinos dentro de las carteras regionales.
