La exigencia de rendimiento aumenta en algunos instrumentos de mayor plazo y evidencia que, pese a las mejoras que pudo registrar la deuda en determinados momentos, todavía existe una prima considerable por el riesgo argentino.
El menú ofrecido en la última licitación fue el más diversificado desde julio y cubrió distintas alternativas de inversión y cobertura. Sin embargo, pese a la ampliación de opciones, el Tesoro continuó priorizando el control del costo de renovación de la deuda.
Durante septiembre se colocaron 42ONs, una cifra que se ubicó en el tercer lugar de la serie histórica, detrás de octubre de 2024, cuando se registraron 49 operaciones, y agosto de ese mismo año, con 47.
El riesgo no se distribuye de manera homogénea entre todos los vencimientos. Los compromisos más próximos encuentran una valoración relativamente favorable, mientras que los pagos posteriores a 2027 incorporan una prima considerablemente mayor.
Un escenario de tasas altas en Estados Unidos presiona a la baja las cotizaciones de los títulos argentinos, elevar el rendimiento que demandan los inversores y prolongar las dificultades para recuperar el acceso al financiamiento internacional en condiciones sostenibles.
La operación permitió distribuir una porción relevante de las obligaciones en el tiempo sin depender exclusivamente de instrumentos que vencen durante los próximos meses.
Entre los factores externos, las tasas de los bonos estadounidenses y la evolución del precio del petróleo condicionaron el desempeño de los activos emergentes.
La TAMAR de bancos privados se ubicó en 23,75% nominal anual, mientras que la BADLAR se situó en 21,63% y la TM20, en 22,13%. La tasa de préstamos entre entidades financieras privadas fue de 20,55%, mientras que los depósitos a 30 días registraron una tasa de 20,96%.
La operación llega después de varias semanas de reuniones con inversores y será la primera emisión internacional de San Juan desde la década de 1990.
El Tesoro llega a la operación con vencimientos por $8,1 billones, una cifra poco relevante en un mercado todavía con baja liquidez
El diferencial de San Juan frente a otras provincias está en su perfil minero y su potencial para convertirse en uno de los principales polos cupríferos de la Argentina.
Los títulos de CABA ofrecen una combinación de flujo en dólares y riesgo crediticio relativamente bajo dentro del universo argentino.
En lugar de ofrecer títulos con vencimientos particularmente largos para intentar seguir alargando la duración de la deuda en moneda local, el Tesoro vuelve a concentrarse en instrumentos de horizonte relativamente corto.
Con la baja del riesgo país, la diferencia de rendimientos se redujo de manera significativa, lo que obliga profundizar el análisis sobre las alternativas
El plazo promedio de la deuda pasó de 473 a 711 días en junio, mientras que en lo que va de 2026 el Tesoro logró renovar el 107% de sus vencimientos.
El título tendrá un cupón anual del 6%, con una característica poco habitual en la deuda soberana argentina: el pago de intereses será mensual, mientras que el capital se amortizará íntegramente al vencimiento.
La mejora en las reservas netas representa un cambio significativo respecto de la situación heredada a fines de 2023, cuando el BCRA operaba con reservas netas fuertemente negativas.
El riesgo país sigue en baja y subieron las acciones argentinas. El ministro aseguró que el programa presentado "es conservador".
La diferencia responde a una combinación de factores como el riesgo fiscal propio de cada distrito, una menor liquidez de los títulos y una mayor incertidumbre idiosincrática.
