Mientras los mercados internacionales atraviesan una jornada de fuerte volatilidad, las tasas de interés en pesos muestran una relativa estabilidad y la curva local conserva un tono firme.

La particularidad es que los inversores están diferenciando entre los distintos segmentos de la deuda argentina: mientras la suba de los rendimientos de los bonos estadounidenses golpea principalmente a la renta fija local en dólares, en pesos se observa una mayor demanda por instrumentos de corto plazo y alternativas de cobertura.

Según los últimos datos del Banco Central, la TAMAR de bancos privados se ubicó en 23,75% nominal anual, mientras que la BADLAR se situó en 21,63% y la TM20, en 22,13%. La tasa de préstamos entre entidades financieras privadas fue de 20,55%, mientras que los depósitos a 30 días registraron una tasa de 20,96%.

Esta estabilidad resulta relevante porque el mercado argentino atraviesa simultáneamente movimientos importantes en el dólar, los bonos y las acciones. El tipo de cambio mayorista se ubicó en torno a $1.520, mientras que el límite superior de la banda cambiaria alcanzó $1.926,72 el 7 de octubre.

Desde Dhalmore Capital relataron que una de las claves para entender el comportamiento actual es diferenciar lo que ocurre con la deuda en dólares de lo que sucede con la curva en pesos.

"La suba de la tasa de interés en Estados Unidos golpea la renta fija local", explicaron. Pero, al mismo tiempo, señalaron que existe una importante cantidad de dólares dentro de la economía argentina que están posicionados en vencimientos de 2027, 2028 y 2029.

En medio de la incertidumbre electoral, parte de esos inversores estaría desarmando posiciones en los bonos 2028 y 2029 para trasladarse hacia instrumentos más cortos.

En el mercado de moneda local, se observa otra dinámica. "Hay muchos pesos transaccionales en money market que mantienen la caución y mucha demanda en tramo corto de curva pesos pre elecciones", detallaron los especialistas de Dhalmore.

En ese escenario, el CER 2027 aparece como uno de los instrumentos más demandados, debido a que permite mantener exposición en pesos pero incorporar cobertura frente a un eventual salto de la inflación.

La dinámica no es nueva. En abril, con las tasas overnight estabilizadas cerca del 20% TNA, el mercado ya mostraba una combinación de elevada liquidez y demanda por instrumentos CER y TAMAR, mientras el Tesoro buscaba extender los vencimientos.

En este contexto, desde Proficio Investment mantienen una visión "Positiva" sobre la deuda en pesos. El bróker reconoce que las expectativas de inflación volvieron a deteriorarse en el margen, pero destaca que el tipo de cambio mayorista continúa prácticamente estable y que el BCRA aceleró considerablemente sus compras de divisas durante la última semana.

El principal riesgo continúa siendo precisamente el contexto internacional de tasas largas elevadas, porque un aumento persistente del rendimiento de los Treasuries puede presionar sobre la valuación de los bonos emergentes y elevar el costo de financiamiento argentino.

Sin embargo, la consultora mantiene una conclusión favorable: con rendimientos reales ex ante positivos, continúa favoreciendo duration 2027.

La relativa calma del mercado de pesos también está vinculada al funcionamiento del esquema monetario. El BCRA mantiene el control de los agregados monetarios como eje de su estrategia y las compras de divisas pueden expandir la liquidez, pero esa expansión es posteriormente administrada mediante herramientas de mercado abierto y la normalización de los encajes.

A esto se suma el comportamiento del Tesoro. En distintos momentos de 2026, las licitaciones permitieron absorber liquidez y evitar una expansión excesiva de pesos. En julio, por ejemplo, una colocación con rollover de 183% implicó retirar unos $2,47 billones del sistema, aunque este tipo de operaciones también puede generar presión sobre las tasas overnight cuando reduce demasiado la liquidez disponible.

El resultado actual es un mercado donde la tasa corta permanece relativamente contenida, pero donde los inversores son mucho más selectivos con la duración.