Aunque sabe que el ministro de Economía, Luis Caputo, piensa lo contrario, el CEO local de JP Morgan, Facundo Gómez Minujin, está convencido de que la Argentina puede y debe volver al mercado internacional de deuda cuanto antes. Para el ejecutivo, la alta volatilidad internacional es un factor determinante que debería empujar al Gobierno a “aprovechar” cualquier ventana, tal como vienen haciendo grandes empresas. Punto para Caputo, esas compañías pagan un costo menor del que hoy debería afrontar el país según indica el nivel actual de riesgo país, entre los 500 y 550 puntos básicos.
“El país va yo creo encarrilándose en un rumbo con superávit, con más estabilidad, hay más estabilidad financiera en general y obviamente hay acceso al mercado para sobre todo para las empresas grandes. Las empresas grandes el año pasado hicieron 25, 30 emisiones importantísimas. Fue parte del flujo de dólares que el país ingresó”, dijo Minujín en el marco de su participación en el Forbes Money Summit.
¿Alguna vez habías visto esto de que un corporativo accede al mercado internacional de capitales con un riesgo país de 300 puntos mientras el soberano está en 500?
Lo vi muchas veces en la Argentina, que es justamente una cosa totalmente anómala en el mundo pero es propia de la Argentina. Los corporativos rinden por abajo del soberano. En todos los países del mundo es exactamente al revés. El soberano siempre es el mejor riesgo y luego a partir de ahí las empresas. Acá es exactamente al revés por varios motivos, pero fundamentalmente porque las empresas, aún en los peores momentos de la Argentina, han cumplido sus deudas. Hay una tradición, hay un track record. Así como el soberano tiene un pésimo track record con nuevos defaults... A las empresas los beneficia el pasado porque han pasado por los peores momentos, momentos que no pasaron ningunas otras empresas de Latinoamérica, y sin embargo han pagado siempre. Por eso el mercado de corporativos está muy bueno.
Hay muchas explicaciones de por qué no termina de bajar el riesgo país. Cuestiones técnicas, políticas.... ¿cuál es tu mirada de qué es lo que está pasando?
Son varios factores que hacen que el riesgo más o menos esté establecido en esto. Por un lado, el pasado argentino es importante... y esto lo produjo la sociedad argentina; en el 2001 se celebró el default, se festejó, se aplaudió. Eso es un tema que no tiene nada que ver con la parte financiera, tiene que ver con el contexto social del país. Después tenés otro tema: el stock de deuda argentina es muy grande. En el mundo tenés más o menos US$100.000 millones de dólares. Esto hace que los inversores ya tengan deuda argentina. El tercer tema es la forma en que se reestructuró la deuda en el último default durante la pandemia con cupones muy bajos que hace que la deuda tampoco sea atractiva. Y a todo esto le tenés que sumar el futuro, donde el inversor dice "¿y qué va a pasar el año que viene?".
¿Y qué va a pasar?
Habiendo dicho todo esto, yo creo que va a ir bajando de a poco. De acá a fin de año debería ir bajando salvo que pasen cosas en el mundo. Argentina es un país débil financieramente, entonces va a tener un impacto si hay malas noticias afuera. Yo creo que va a haber distintos pasos: la financiación que el Gobierno va a conseguir con organismos internacionales, préstamos del sector de bancos privados con garantía de multilaterales... Son todas noticias que van a hacer que el Gobierno, si no hay nada malo afuera, a fin de año podría animarse a salir al mercado.
¿Te gustaría ver eso a vos?
Me parece que tienen acceso al mercado. Si sigue bajando un poco el riesgo país y mejorando la calificación de las agencias... yo creo que si tenés una ventana en un mundo de tanta incertidumbre, yo sugeriría aprovecharla.
Para no depender tanto del mercado internacional, el Gobierno impulsa los FAL que vendrían a cumplir el rol de las AFJP en el mercado de capitales…
Si hay un error que los gobiernos peronistas cometieron en el pasado fue la expropiación de las AFJP, porque eso generó la destrucción de un mercado de capitales que se venía construyendo. Eliminaron literalmente todas esas posibilidades de generar un mercado de capitales para que el sistema financiero pueda crecer. Vos mirás Brasil, México, Chile, todos tienen mecanismos de jubilaciones privados que han generado un mercado de capitales y Argentina se lo sacaron de un plumazo. Es muy difícil a partir de ahora generar un mercado de capitales rápido.
La pregunta inevitable es cómo llega la economía a 2027
Yo creo que este año la inflación va a empezar a descender. Creo que el mes que viene la inflación va a ser más baja y el siguiente va a estar alrededor de dos o un poco menos. Eso es parte de la estabilidad de la sociedad. La sociedad está premiando a Milei por la baja de la inflación. Nuestro forecast es de 3.2 para el año, con lo cual no está tan mal. Pero es importantísimo aclarar lo que pasa en el mundo: si el barril de petróleo está alrededor de 100, es posible que esto se dé. El impacto de la guerra del Golfo en el resto del mundo va a generar inflación y potencialmente recesión. Asumiendo que las cosas se mantienen, creo que Argentina este año va a crecer, la mora va a empezar a descender y podemos entrar en un año 27 bastante mejor de lo que creemos.
Estas cuestiones tan domésticas conviven con el impacto de la IA. ¿Estamos preparados?
Jamie Dimon, el Ceo global de JP Morgan, el banco más grande del mundo, entre sus tres temas más importantes a los que dedica tiempo todos los días, es el impacto de lo que está pasando con el tema de ciberseguridad en el sistema financiero. Así como la IA es buenísima y va a transformar todos los procesos de los bancos, lo que puede pasar también negativo es peligrosísimo. No somos conscientes de eso porque pueden entrar por cualquier lado. Una vulnerabilidad en un banco chico que no invirtió adecuadamente y te entran a todo el sistema. El tema de la IA es transformacional; hoy es un motor de la economía para bien y para mal.
