En una jugada estratégica para fortalecer su presencia en el sector energético argentino, Vista Energy, la compañía dirigida por el ex CEO de YPF, Miguel Galuccio, acordó junto con Trafigura (a través de su sociedad conjunta Tango Energy) una inyección de capital en Petrolera Aconcagua Energía (PAESA), en crisis financiera desde su default en junio. Según un informe de Citi, la operación consiste en una capitalización por 36 millones de dólares a cambio del 90% del capital accionario de Aconcagua, y está sujeta al éxito de la reestructuración de su deuda, que asciende a unos 392 millones de dólares. El 10% restante permanecerá en manos de sus fundadores.

Vista ya tenía un vínculo operativo con Aconcagua tras haberle transferido cinco activos convencionales en Argentina —Entre Lomas, Jarilla Quemada, Charco del Palenque, Jagüel de los Machos y 25 de Mayo-Medanito— a comienzos de 2023. A cambio, Vista retuvo derechos sobre el 40% del petróleo y gas y el 100% de los líquidos producidos en esas concesiones, más la posibilidad de recomprar gas natural a 1 dólar por MMBTU. La compañía lleva reconocidos ingresos por US$81 millones en su balance vinculados a este acuerdo.

¿Por qué Vista apuesta por Aconcagua?

La operación con Aconcagua fue beneficiosa para Vista, que se concentró en sus desarrollos shale más rentables en Vaca Muerta, mientras PAESA asumía los costos y el CapEx de los activos convencionales. La movida actual no implica consolidación de producción ni deuda por parte de Vista —PAESA produce 10.800 boe/d, con 6.800 boe/d netos, todos en campos convencionales—, pero refuerza el interés estratégico en las áreas con potencial no convencional, como Loma Guadalosa y Payún Oeste.

Como parte de la reestructuración, Aconcagua propone renegociar las condiciones del acuerdo original, disminuyendo la proporción de producción transferida a Vista del 40% al 20% y extendiendo el acuerdo hasta 2029. Según Citi, esto podría implicar una reducción de producción para Vista de unos 2.000 boe/d y un impacto en el EBITDA anualizado de entre 35 y 40 millones de dólares —una merma del 2% al 2,5%—, dado que PAESA cubre el 100% de los costos.

No obstante, Citi considera que la operación es sensata y refuerza el "skin in the game" de Vista en activos que ya venían generando caja. Además, su exposición al riesgo financiero está acotada y puede destrabar el potencial exploratorio de áreas marginales en Vaca Muerta si se logra estabilizar a Aconcagua.

El banco antiene una recomendación de "compra" con riesgo alto sobre Vista Energy (ticker VIST.N), con un precio objetivo de US$70 y una ganancia potencial del 57% desde los niveles actuales (US$44,56). La valuación se basa en un modelo NAV con precio de crudo a US$60 y un WACC del 13,8%.

Los analistas destacan que los principales riesgos son el entorno macroeconómico argentino, la evolución del precio del petróleo, la factibilidad de Vaca Muerta y los cambios regulatorios.