Mercado Libre llega a la próxima presentación de resultados del segundo trimestre con un consenso poco habitual entre los principales bancos de inversión: el negocio continúa creciendo a un ritmo excepcional, pero la discusión del mercado dejó de centrarse en la expansión de ingresos para enfocarse casi exclusivamente en la rentabilidad.

J.P. Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs y Bradesco coinciden en que la compañía mantiene intacto su liderazgo operativo en América Latina. Sin embargo, todos reconocen que la agresiva estrategia de inversión seguirá limitando los márgenes durante buena parte de 2026. La diferencia está en la lectura de largo plazo: mientras algunos consideran que el mercado está subestimando la capacidad de esas inversiones para impulsar un nuevo ciclo de crecimiento, otros creen que todavía es temprano para esperar una recuperación significativa de las ganancias.

Las estimaciones de Wall Street apuntan a otro trimestre de fuerte expansión. Morgan Stanley proyecta un crecimiento de ingresos cercano al 45% interanual y espera que el EBIT alcance aproximadamente US$680 millones, con un margen de 6,9%, prácticamente sin cambios respecto del primer trimestre, pese a la mayor intensidad de inversiones. Para la firma, ese desempeño demostraría que Mercado Libre logró estabilizar el nivel de gasto mientras continúa expandiendo su negocio.

Goldman Sachs llega prácticamente a la misma conclusión. El banco espera un EBIT de US$683 millones, también con un margen del 6,9%, y considera que el trimestre reflejará la continuidad del actual ciclo inversor: subsidios al envío, descuentos para vendedores, mayores provisiones por la expansión del negocio crediticio y un incremento del gasto destinado a la implementación de herramientas de inteligencia artificial.

Bradesco BBI también anticipa un trimestre alineado con esas cifras. Sus analistas estiman ingresos creciendo alrededor de 43% anual y un EBIT cercano a US$680 millones, con un margen del 7%, presionado por las promociones comerciales, mayores inversiones en marketing, expansión del negocio de crédito y costos asociados al fortalecimiento de la plataforma logística.

Detrás de esa presión sobre la rentabilidad aparece una decisión estratégica. En lugar de priorizar beneficios de corto plazo, Mercado Libre continúa utilizando su fortaleza financiera para reforzar su posición competitiva.

La expansión del envío gratuito en Brasil, los descuentos en comisiones para vendedores, las promociones vinculadas a pagos mediante PIX, el fortalecimiento del negocio de tarjetas de crédito y la incorporación acelerada de inteligencia artificial forman parte de una estrategia destinada a ganar participación de mercado antes que maximizar los márgenes.

Morgan Stanley sostiene que muchos inversores podrían estar concentrándose demasiado en el deterioro temporal de la rentabilidad y dejando de lado la mayor fortaleza del modelo de negocios: la capacidad de transformar esas inversiones en crecimiento sostenible durante varios años. Según sus estimaciones, el volumen bruto de mercaderías (GMV) continuará creciendo con fuerza en Brasil, México y Argentina, mientras el negocio crediticio mantiene una expansión cercana al 75% anual. Además, considera que la publicidad, las mejoras logísticas y la maduración del negocio financiero podrían convertirse en nuevos motores de ganancias durante los próximos ejercicios.

Bradesco comparte buena parte de esa visión. El banco cree que el mercado sigue prestando demasiada atención al negocio de comercio electrónico en Brasil cuando, en realidad, cerca de dos tercios de los ingresos de Mercado Libre provienen de otras unidades que mantienen tasas de crecimiento cercanas al 40% o 50% anual. Entre ellas destacan Mercado Pago, el negocio de crédito y los servicios financieros, cuyos usuarios muestran niveles récord de utilización y retención, según la entidad.

El principal interrogante continúa siendo Brasil, el mercado más importante de la compañía y el escenario donde se libra la competencia más intensa.

Goldman Sachs espera que el GMV brasileño vuelva a crecer alrededor del 38% en moneda local, prácticamente al mismo ritmo observado durante el trimestre anterior, pese a un contexto mucho más exigente. Morgan Stanley mantiene una estimación similar, cercana al 37%, mientras Bradesco también proyecta una expansión del orden del 37%, respaldada por el aumento de la participación de mercado de la empresa.

Bradesco incluso sostiene que el escenario competitivo parece haber dejado atrás la etapa de nuevas ofensivas agresivas. Tras consultar con participantes del mercado, concluye que tanto Mercado Libre como sus principales competidores se encuentran ahora ejecutando inversiones ya realizadas, en lugar de iniciar una nueva escalada de gasto para ganar participación. Ese cambio reduce, al menos parcialmente, el riesgo de otra ronda de fuerte deterioro en los márgenes.

Goldman Sachs también observa señales favorables para el mediano plazo. Aunque reconoce que los márgenes seguirán bajo presión durante 2026 e incluso parte de 2027, proyecta que la rentabilidad podría volver gradualmente a niveles de dos dígitos hacia el final de la década, impulsada por economías de escala, mayor monetización publicitaria, mejoras operativas y la maduración del negocio de crédito.

No todos comparten el mismo nivel de optimismo.

J.P. Morgan y Morgan Stanley consideran que un trimestre en línea con las expectativas podría ser suficiente para que el mercado vuelva a enfocarse en el potencial de crecimiento de largo plazo. Bradesco sostiene una visión similar y mantiene una recomendación positiva sobre la acción con un precio objetivo de US$2.700.

En cambio, Citi mantiene una postura bastante más cautelosa. Aunque reconoce que el crecimiento comercial y financiero continúa siendo sólido, considera que el mercado podría estar anticipando demasiado rápido una recuperación de la rentabilidad. Por esa razón, mantiene una recomendación Neutral, elevó moderadamente su precio objetivo hasta US$2.000 y activó una Negative Catalyst Watch de 30 días antes de la publicación de resultados, advirtiendo que las expectativas sobre el EBIT podrían resultar demasiado optimistas tras la reciente recuperación de la acción.

En definitiva, el consenso de Wall Street parece claro: Mercado Libre continúa creciendo a un ritmo que pocas compañías tecnológicas del mundo logran sostener, pero decidió sacrificar rentabilidad en el corto plazo para fortalecer su liderazgo competitivo. La discusión ya no pasa por si la empresa seguirá expandiéndose, sino por cuánto tiempo más mantendrá abierto el grifo de las inversiones antes de que esa apuesta vuelva a reflejarse plenamente en sus ganancias.