La inflación de marzo volvió a encender luces amarillas en el mercado. El dato oficial mostró una suba de precios de 3,4% mensual, por encima de lo que esperaban tanto analistas locales como bancos internacionales. Sin embargo, informes difundidos en las últimas horas por J.P. Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs y Banco Mariva coinciden en un punto central: pese al mal dato, todavía ven margen para que el proceso de desaceleración retome impulso en los próximos meses.

El dato sorprendió porque llegó en un momento en el que el Gobierno buscaba consolidar la narrativa de una inflación en descenso sostenido. En febrero el índice había sido de 2,9%, y muchos esperaban que marzo se ubicara cerca de ese nivel. No ocurrió. La aceleración estuvo explicada por aumentos concentrados en educación, transporte, tarifas reguladas y alimentos, especialmente carne, que volvió a mostrar subas significativas.

Entre los rubros que más impactaron sobresalió educación, con un alza de 12,1% por el inicio del ciclo lectivo y los ajustes típicos de cuotas escolares. También incidieron transporte, con subas impulsadas por combustibles y tarifas, y vivienda y servicios básicos, donde pesaron nuevas actualizaciones tarifarias. A eso se sumó la persistencia de aumentos en alimentos, con la carne como protagonista.

Para los analistas, el problema no fue sólo el índice general, sino que la inflación núcleo (la que excluye componentes estacionales y regulados) también se mantuvo elevada en 3,2%. Ese dato suele ser seguido de cerca porque refleja mejor la inercia de precios. En otras palabras: no sólo subieron los rubros “esperables”, también continuó la presión de fondo en la economía.

A pesar del mal dato, ninguno de los informes internacionales interpreta que se haya quebrado el proceso de desinflación. Más bien lo describen como una pausa incómoda, explicada por factores puntuales.

Desde J.P. Morgan señalaron que la aceleración respondió a subas adelantadas de precios regulados y al fuerte aumento de la carne, pero proyectan una moderación desde el segundo trimestre. El banco estima que la inflación promedio del segundo trimestre se ubique en torno al 2,2% mensual y que cierre 2026 en 27,5% interanual.

Morgan Stanley también reconoce que la dinámica reciente fue más dura de lo previsto, aunque espera una mejora gradual ayudada por mayor estabilidad cambiaria y una estacionalidad más favorable. Según su análisis, abril debería mostrar una cifra menor a la de marzo, aunque advierten que el sendero seguirá siendo frágil.

Goldman Sachs fue más cauteloso. El banco remarcó que la inflación de marzo quedó por encima de expectativas y sostuvo que, tras el dato, aumentaron los riesgos al alza para su previsión anual. Su proyección para diciembre estaba en torno al 28%, aunque admiten que podría requerir revisión si continúan las presiones recientes.

Banco Mariva, en tanto, definió lo ocurrido como “la tormenta perfecta”: un mes históricamente complejo, sumado al impacto internacional del petróleo y a tensiones propias del programa económico. Aun así, mantiene como escenario base una baja gradual con inflación por debajo del 1% mensual hacia fines de año, aunque reconoce un escenario alternativo mucho más desafiante si las expectativas se deterioran.

Un punto en común entre todos los informes aparece fuera de la Argentina: el precio internacional del petróleo. La reciente tensión geopolítica en Medio Oriente elevó el valor del crudo y eso tiene impacto directo sobre combustibles, transporte y eventualmente costos logísticos.

Para una economía que todavía arrastra alta nominalidad, cualquier shock externo puede amplificarse rápidamente. Por eso varias mesas de análisis advirtieron que la inflación local no depende sólo de variables domésticas, sino también del contexto global.

El dato de marzo obliga al Gobierno a sostener el equilibrio entre dos objetivos difíciles de compatibilizar: seguir bajando la inflación sin enfriar más la actividad económica. Hasta ahora la prioridad oficial fue anclar expectativas mediante disciplina fiscal, control monetario y administración del tipo de cambio. Pero una inflación que tarda en ceder puede complicar tanto el humor social como la recuperación del consumo.

En ese punto, algunos analistas advierten que el segundo trimestre será decisivo. Si abril y mayo muestran una corrección clara, marzo quedará como un episodio aislado. Si no ocurre, el mercado empezará a recalibrar proyecciones y tiempos.

La expectativa dominante hoy en Wall Street no es un rebrote inflacionario descontrolado, sino una desaceleración más lenta y accidentada de lo previsto. El proceso seguiría en pie, aunque con obstáculos.

Después del alivio inicial que había generado la fuerte baja desde los picos de 2024, el dato de marzo recordó una vieja lección de la economía argentina: cuando parece que la inflación empieza a rendirse, suele presentar resistencia una vez más.

*Imagen de portada: Argentina.gob.ar, CC BY 4.0 <https://creativecommons.org/licenses/by/4.0>, via Wikimedia Commons