La victoria de Abelardo de la Espriella en la segunda vuelta presidencial abre una nueva etapa para Colombia y modifica el mapa político de América Latina. Para los principales bancos internacionales, el resultado representa un cambio de rumbo favorable para los mercados tras cuatro años de gobierno de Gustavo Petro, aunque el entusiasmo inicial viene acompañado por una advertencia casi unánime: el verdadero examen comenzará cuando la nueva administración deba demostrar que puede construir mayorías políticas y encarar un ajuste fiscal de gran magnitud.

Los análisis elaborados por UBS, Barclays, Goldman Sachs y Bradesco coinciden en que la llegada de un gobierno identificado con posiciones promercado reduce una parte importante de la incertidumbre política que pesó sobre los activos colombianos en los últimos años. Sin embargo, ninguno de ellos considera que la elección resuelva por sí sola los desequilibrios macroeconómicos acumulados. La consolidación fiscal, la gobernabilidad y la capacidad de implementar reformas aparecen como los factores que determinarán si el cambio político termina traduciéndose en una mejora sostenida para la economía.

El resultado electoral fue mucho más ajustado de lo que anticipaban la mayoría de las encuestas. De la Espriella obtuvo cerca del 49,7% de los votos frente al 48,7% de Iván Cepeda, una diferencia inferior a un punto porcentual que dejó en evidencia el elevado nivel de polarización que atraviesa el país. Al mismo tiempo, la participación alcanzó niveles récord, con más del 60% del padrón concurriendo a las urnas, reflejando una elección altamente competitiva y con fuerte movilización ciudadana.

Ese margen estrecho tiene implicancias políticas inmediatas. Si bien el triunfo confirma un giro hacia posiciones más amigables con el mercado, también obliga al futuro presidente a negociar con un Congreso fragmentado y con una oposición que conservará capacidad de movilización. Para UBS, esa realidad limita la posibilidad de avanzar rápidamente con reformas profundas, aunque considera que el nuevo mandatario podría construir una coalición legislativa suficientemente estable para reducir la incertidumbre institucional durante los primeros meses de gestión.

Goldman Sachs también interpreta que la elección representa un cambio de régimen económico más que un cambio inmediato de resultados. El banco sostiene que el discurso favorable a la inversión privada, el respaldo al sector energético y la intención de recuperar disciplina fiscal mejoran las perspectivas respecto del escenario previo, pero advierte que el éxito dependerá de la capacidad política para ejecutar ese programa en un contexto institucional complejo.

Para Barclays, precisamente allí reside el principal desafío. El banco considera que la nueva administración tiene una oportunidad para recuperar la confianza de los inversores, aunque estima que el ajuste necesario ronda entre 3,5 y 4 puntos del Producto Interno Bruto. Esa corrección difícilmente pueda lograrse de una sola vez y probablemente deba distribuirse durante varios años mediante una combinación de reducción del gasto, eliminación gradual de subsidios, mejoras en la recaudación y eventuales cambios tributarios.

La magnitud del desafío fiscal aparece como el punto de mayor consenso entre los cuatro bancos.

UBS recuerda que el gobierno entrante heredará un déficit primario equivalente al 3,5% del PIB, el más elevado desde la pandemia y comparable únicamente con la crisis de finales de los años noventa. Además, el regreso pleno de la regla fiscal previsto para 2028 obligará a producir un fuerte cambio en las cuentas públicas durante los próximos años. El problema es que buena parte del gasto está concentrado en partidas estructurales (como jubilaciones, salud y transferencias regionales) cuya reducción resulta políticamente muy difícil.

Esa limitación lleva a pensar que el ajuste no podrá descansar exclusivamente sobre recortes presupuestarios. Barclays coincide en ese diagnóstico y sostiene que, aun cuando el nuevo gobierno privilegie inicialmente una reducción del gasto, tarde o temprano deberá complementarla con medidas destinadas a incrementar los ingresos fiscales.

Bradesco observa un escenario similar. Su escenario base contempla un crecimiento económico todavía moderado, cercano al 2,5%-2,7%, acompañado por una inflación que continuaría por encima de la meta durante buena parte del próximo año. Bajo esa hipótesis, la economía seguiría condicionada por el elevado déficit fiscal, un endeudamiento cercano al 64% del PIB y las dificultades para construir consensos legislativos que permitan avanzar con las reformas estructurales.

El banco brasileño, sin embargo, también desarrolla un escenario más optimista. En esa alternativa, un gabinete con fuerte perfil técnico, señales rápidas de disciplina fiscal y una recuperación de la inversión privada permitirían acelerar el crecimiento hacia niveles próximos al 3%, al tiempo que la inflación convergería gradualmente hacia el objetivo del banco central. No obstante, considera que ese desenlace exige una ejecución prácticamente impecable y un contexto internacional favorable, por lo que no constituye hoy su escenario central.

Los mercados financieros ya comenzaron a incorporar parte del cambio político.

UBS considera que los bonos soberanos colombianos todavía podrían beneficiarse moderadamente de la nueva administración, aunque recuerda que buena parte de la compresión de spreads observada durante el último año respondió a factores globales más que a mejoras domésticas. El peso colombiano, por su parte, acumula una apreciación importante y el banco cree que nuevas ganancias dependerán casi exclusivamente de que el nuevo gobierno consiga demostrar avances concretos en materia fiscal.

Bradesco mantiene una postura aún más prudente respecto de la renta variable. Según sus cálculos, las acciones colombianas ya descuentan una parte importante de la normalización política y ofrecen una relación riesgo-retorno poco atractiva. El banco continúa favoreciendo la deuda sobre las acciones y prefiere esperar señales más claras sobre la capacidad de ejecución del nuevo gobierno antes de adoptar una visión más constructiva sobre el mercado bursátil.

Otro aspecto destacado por los analistas es el posicionamiento regional de Colombia. La victoria de De la Espriella consolida una tendencia hacia gobiernos más favorables al mercado en varios países sudamericanos, reforzando la percepción de que la región atraviesa un proceso de reconfiguración política. Bradesco interpreta que Colombia pasa a integrarse a un bloque de economías con agendas económicas más ortodoxas, aunque advierte que la gobernabilidad será el elemento decisivo para que esa percepción se traduzca en mayores flujos de inversión.

En definitiva, la elección presidencial despejó una importante fuente de incertidumbre política, pero no resolvió los desafíos estructurales que enfrenta la economía colombiana. Los cuatro bancos coinciden en que el cambio de administración mejora las expectativas de los inversores y abre la puerta a políticas más previsibles. Sin embargo, también comparten la idea de que el entusiasmo inicial tendrá un recorrido limitado si no viene acompañado por resultados concretos en materia de disciplina fiscal, crecimiento, seguridad y construcción de consensos políticos.

El mensaje que surge de los informes es claro: el mercado celebra el cambio de dirección, pero la verdadera prueba para Colombia recién comenzará cuando el nuevo gobierno deba demostrar que puede transformar las promesas de campaña en políticas sostenibles.