Los pequeños inversores de Shanghái pujaron por una cantidad equivalente a más de 8.000 veces el número de acciones disponibles en la oferta pública inicial de Unitree Robotics, un récord en el mercado STAR. Los operadores de derivados en Hyperliquid, una plataforma descentralizada de negociación de activos y contratos financieros, estiman que la acción se cuadruplicará en su debut.
Todo ese entusiasmo se concentró en una empresa cuyo precio de salida a bolsa rondó los US$ 9.000 millones. La negociación comienza el miércoles en Shanghái y el mayor fabricante mundial de robots humanoides será el primero de su tipo en cotizar en una bolsa de China continental.
El entusiasmo es evidente, pero el precio también deja una señal. Pese a las valuaciones millonarias, el negocio de los robots humanoides todavía es chico y genera ingresos muy por debajo de lo que sugieren esas cifras.
El precio que se fijó
Unitree vendió 40,45 millones de nuevas acciones a 150,80 yuanes (US$ 22,35) cada una, equivalentes a una décima parte de la compañía, y recaudó aproximadamente US$ 904 millones. Tras la operación, la empresa quedó valuada en cerca de 61.000 millones de yuanes (US$ 9.040 millones).
Cuando presentó la solicitud el mes pasado, la ampliación de capital prevista implicaba una valuación de alrededor de US$ 5.900 millones. La fuerte demanda elevó esa cifra cerca de un 50% antes de que se negociara una sola acción en la bolsa.
La lista de inversores estratégicos también muestra quiénes buscan acercarse a la IA integrada, es decir, sistemas de inteligencia artificial incorporados directamente en máquinas capaces de actuar en el mundo físico. DeepSeek, Qishan Investment de Tencent y Kunlun Capital de PetroChina participaron como inversores estratégicos en la oferta.
Que un laboratorio de modelos de vanguardia compre acciones de un fabricante de robots durante su salida a bolsa deja una señal sobre las expectativas del capital chino dedicado a la IA. Para esos inversores, la próxima gran plataforma tecnológica podría estar vinculada a máquinas capaces de percibir, decidir y ejecutar tareas físicas.
El negocio que el mercado valora
La empresa detrás de esa valuación resulta inusual dentro de esta categoría porque genera ganancias. La documentación presentada por Unitree para su salida a bolsa mostró ingresos de aproximadamente 1.700 millones de yuanes (US$ 253 millones) en 2025, con márgenes brutos cercanos al 60% y un margen neto entre el 15% y el 20%.
Reuters informó que la compañía produjo y entregó aproximadamente 18.000 robots humanoides de toda su gama de modelos hasta julio, más que cualquier otra empresa del mundo. En la antesala de su debut bursátil, presentó un nuevo robot llamado Superman, desarrollado en poco más de tres meses. El modelo alcanza un salto vertical de dos metros y una velocidad máxima de 12,66 metros por segundo. Las máquinas ya se fabrican y venden a gran escala, y además dejan ganancias, algo que todavía distingue a Unitree de buena parte de sus competidores.
Al comparar el valor de la empresa con sus ingresos, la diferencia resulta considerable. El múltiplo, una medida que permite comparar cuánto vale una compañía en relación con sus ventas anuales, ronda las 36 veces los ingresos del año pasado. Con su valuación actual, Unitree alcanza ese múltiplo y, aun así, se sitúa entre las compañías con las valuaciones más bajas del mercado de robots humanoides.
El diferencial de US$ 30.000 millones
Figure, la startup de humanoides más valiosa de Estados Unidos, recaudó fondos en septiembre pasado con una valuación de US$ 39.000 millones. Esa cifra surge de sus propias rondas de financiación y la empresa controla la negociación secundaria de sus acciones, es decir, las operaciones que realizan inversores con participaciones que ya fueron emitidas.
Por ese motivo, no existe un precio público que permita contrastar el valor real de la compañía. UBTech, el único fabricante de humanoides que cotiza en bolsa en Hong Kong, produce robots a una escala similar a la de Unitree, pero pierde aproximadamente 700 millones de yuanes (US$ 104 millones) al año en ese proceso.
La brecha entre ambas valuaciones ronda los US$ 30.000 millones. La diferencia es llamativa porque Unitree registra muchos más envíos que Figure y, además, obtiene ganancias.
Lo que se decide en el día del debut
El precio del primer día dirá poco sobre cuánto vale realmente Unitree. Las primeras ruedas suelen estar marcadas por una demanda excepcional, por lo que la señal más importante aparecerá cuando la cotización alcance una mayor estabilidad.
A partir de ahí, el fabricante de robots humanoides pasará a ser una referencia para las más de 150 empresas chinas del segmento. Cada nueva compañía del sector que busque capital o intente salir a bolsa tendrá un precio público con el cual comparar sus ventas, sus ganancias y su valuación.
La cotización también aportará una referencia para empresas fuera de China. En el caso de Tesla, permitirá contrastar las expectativas que el mercado le asigna a Optimus con el valor de una compañía que ya fabrica, vende y obtiene ganancias con robots humanoides.
Por ahora, Unitree será una de las pocas empresas del sector sometidas a la evaluación diaria de los inversores públicos. La cotización del miércoles marcará el punto de partida. El precio que se mantenga a partir de las primeras semanas será una señal mucho más útil de cuánto está dispuesto a pagar el mercado por este negocio.
*Esta nota fue publicada originalmente en Forbes.com.
