La nueva misión técnica del Fondo Monetario Internacional (FMI) llega este lunes a la Argentina con dos números como protagonistas: la evolución de las reservas internacionales y el cumplimiento de la meta fiscal. La tercera revisión del acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF) tomará como referencia los objetivos fijados para junio de 2026 y abrirá una discusión que también alcanzará al financiamiento, la inflación, el crédito y las proyecciones incluidas en el Presupuesto 2027.
Las principales dudas aparecen justamente en esos dos frentes. El Banco Central (BCRA) mostró una mejora en la acumulación de divisas durante el año, aunque el Fondo analizará el nivel de reservas netas contra el criterio cuantitativo fijado para junio. En materia fiscal, el programa estableció un superávit primario de 1,4% del PBI para 2026, mientras que la estimación del Ministerio de Economía se ubica cerca del 1,3%. Esa diferencia equivale a unos $700.000 millones.
La visita ocurre además en una semana de fuerte actividad para la política económica. Apenas seis días antes del inicio de la misión, el Poder Ejecutivo envió al Congreso el proyecto de Presupuesto 2027. Los técnicos del organismo mantendrán reuniones con funcionarios del Ministerio de Economía y del Banco Central para revisar los resultados obtenidos y analizar si las proyecciones oficiales permiten sostener el programa durante los próximos meses.
Las reservas, bajo la lupa del Fondo
Uno de los primeros datos que revisará el FMI será la evolución de las reservas internacionales del BCRA. La acumulación de divisas tiene un peso central dentro del acuerdo porque apunta a reforzar el respaldo externo de la economía y reducir la exposición del país ante eventuales shocks financieros.
El organismo destacó meses atrás la mejora que registró esta variable. En junio, la vocera del Fondo, Julie Kozack, señaló que el Banco Central compró alrededor de US$ 10.000 millones en el mercado cambiario desde el inicio de 2026. Durante ese período, las reservas internacionales netas aumentaron en más de US$ 7.000 millones.
Para esta revisión, sin embargo, el dato decisivo será la situación que presentó el BCRA al cierre de junio. El acuerdo incluye una meta específica de acumulación de reservas netas para esa fecha y ese criterio será parte de la auditoría de los técnicos. La documentación del organismo indica que el objetivo recibió modificaciones frente a las condiciones originales del programa.
El frente fiscal y una diferencia de $700.000 millones
El segundo gran capítulo de la revisión será el resultado de las cuentas públicas. El acuerdo fijó para 2026 una meta de superávit primario equivalente al 1,4% del PBI. Este indicador mide la diferencia entre ingresos y gastos del Estado antes del pago de intereses de la deuda. Las cifras del Ministerio de Economía muestran una distancia respecto del objetivo. La estimación oficial para el año apunta a un superávit primario cercano al 1,3% del PBI, una brecha que representa aproximadamente $700.000 millones.
El desvío no implica por sí mismo que la revisión quede bloqueada. Los programas con el FMI contemplan mecanismos que permiten evaluar incumplimientos puntuales y, bajo determinadas condiciones, el organismo puede considerar una dispensa o waiver que permita continuar con el programa. La documentación del acuerdo también establece que el Fondo puede modificar determinados criterios y metas dentro de las revisiones.
A la discusión sobre el resultado primario se suma el resultado financiero, que sí incorpora el pago de intereses. El Gobierno indicó que el Presupuesto 2027 buscará completar cuatro años consecutivos con resultado financiero superavitario. El ministro de Economía, Luis Caputo, sostuvo que sería la primera vez que un gobierno argentino alcanzara ese registro durante cuatro años seguidos sin encontrarse en default.
El Presupuesto 2027 entra en la negociación
La reciente presentación del Presupuesto 2027 agregará otra arista a las conversaciones. El proyecto contempla continuidad del equilibrio de las cuentas públicas y proyecta para el próximo año una expansión de la actividad, una menor inflación y un recorrido cambiario determinado por las previsiones oficiales. Para los técnicos del Fondo, esas variables permitirán analizar si el programa fiscal puede sostenerse y si el Gobierno contará con margen suficiente ante cambios en el nivel de actividad, la recaudación o las condiciones financieras.
El acuerdo ya contemplaba entre sus compromisos estructurales la presentación del proyecto presupuestario ante el Congreso junto con un marco fiscal de mediano plazo y un análisis de riesgos. Por ese motivo, la discusión no quedará limitada a los resultados correspondientes a junio: también incluirá la estrategia prevista para los próximos ejercicios.
Un pago cercano y el próximo desembolso
La misión coincide, además, con una fecha relevante dentro del calendario financiero. El FMI registra para el 25 de septiembre un vencimiento de capital de la Argentina correspondiente al programa EFF por cerca de US$ 583 millones.
La tercera revisión, en cambio, podría habilitar un nuevo desembolso si los técnicos alcanzan un acuerdo con las autoridades y el Directorio Ejecutivo lo aprueba después. La documentación del programa asigna a esta instancia una compra de 636 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), equivalente al 20% de la cuota argentina. Su valor final en dólares dependerá de la cotización del DEG al momento de la operación.
La misión también revisará la inflación y la política monetaria y cambiaria. El Fondo considera que el proceso de desinflación debe sostenerse sin generar nuevos desequilibrios en el sector externo o en las cuentas del Banco Central. Dentro de esa discusión aparece otra vez la necesidad de fortalecer las reservas y mejorar la capacidad del BCRA para responder frente a shocks.
La economía real completará la agenda. El organismo sigue de cerca el desempeño de sectores como energía, minería y agro, por su aporte a las exportaciones y a la generación de divisas. También observa el acceso al crédito, la infraestructura, el marco tributario y regulatorio y la situación financiera de los hogares.
La morosidad de las familias ganó espacio en las conversaciones recientes, aunque el Fondo indicó que el endeudamiento de los hogares argentinos todavía resulta bajo frente al de otros países de la región y que los bancos mantienen niveles elevados de liquidez y capitalización.
La misión técnica no definirá por sí sola el próximo desembolso. Primero deberá cerrar su evaluación y alcanzar un acuerdo a nivel técnico con el Gobierno. Luego llegará la instancia del Directorio Ejecutivo del FMI. En ese proceso, el nivel de reservas, la diferencia en la meta fiscal, las proyecciones del Presupuesto 2027 y las necesidades de financiamiento marcarán buena parte de una semana que tendrá al acuerdo con el Fondo otra vez en el centro de la agenda económica.
