La Ciudad de Buenos Aires recibió un nuevo respaldo crediticio que puede tener impacto directo sobre sus bonos en dólares. Standard & Poor’s (S&P) elevó la calificación de CABA de raAA+ a raAAA, el máximo nivel de su escala nacional, tanto para las emisiones en moneda local como extranjera, y mantuvo una perspectiva estable.

La mejora llega en un momento relevante para la deuda porteña, que cuenta actualmente con dos bonos internacionales en circulación: BDC33 y BDC36.

El primero fue emitido por US$ 600 millones, vence en noviembre de 2033 y tiene un cupón fijo de 7,8%. Actualmente, cotiza con una paridad de 108,1% y ofrece un rendimiento a vencimiento de 6,28%, con una duration modificada de 4,7.

El segundo título, BDC36, fue colocado por US$ 500 millones, vence en mayo de 2036 y paga un cupón fijo de aproximadamente 7,1%. Su paridad se ubica en torno a 102,9%, mientras que el rendimiento a vencimiento alcanza 6,70%, con una duration modificada de 6,1.

La nueva calificación puede ser particularmente positiva para estos instrumentos porque reduce el riesgo crediticio percibido y amplía el universo potencial de compradores. Una mejor nota facilita que inversores institucionales con mandatos de calidad crediticia puedan incorporar deuda porteña y, al mismo tiempo, puede contribuir a sostener los precios de los bonos ante episodios de volatilidad en los activos argentinos.

Para Agustín Boggiano, asesor financiero en Bull Market Brokers, el fundamento de esta mejora está en la consistencia de las cuentas públicas porteñas. “CABA es la única con equilibrio fiscal primario y financiero desde hace años”, sostuvo. El especialista destacó que la política de déficit cero se mantiene desde el comienzo de la gestión de Mauricio Macri en la Ciudad.

Ese perfil fiscal también constituye una diferencia frente a buena parte de la deuda provincial argentina. S&P destacó justamente los superávits fiscales sostenidos, la gestión financiera prudente, la acumulación de liquidez y la reducción del endeudamiento, además de la capacidad de CABA para atravesar períodos de estrés macroeconómico y compensar eventuales reducciones de transferencias nacionales.

Para Boggiano, el cambio de rating tiene además una consecuencia estratégica: “Amplía aún más el universo de colocación de deuda de la Ciudad, no solo a fondos de riesgo sino también de deuda senior internacional”. En otras palabras, la mejora podría favorecer futuras emisiones internacionales y generar una base de inversores más amplia para los bonos porteños.

En este marco, con rendimientos de 6,28% para BDC33 y 6,70% para BDC36, los bonos actuales ofrecen una combinación de flujo en dólares y riesgo crediticio relativamente bajo dentro del universo argentino, que podría mejorar tras la actualización de S&P.

Sin embargo, Boggiano no recomienda entrar necesariamente por los precios actuales. “Esperaría a una licitación internacional para comprar deuda de ellos, no iría por mercado local”, señaló.

En términos de competencia, los bonos porteños se enfrentan principalmente con obligaciones negociables de compañías de primera línea, como YPF y Pampa Energía; con deuda provincial de jurisdicciones como Neuquén y Córdoba; y con los bonos soberanos AL30 y GD30.

La diferencia está en el perfil de riesgo-retorno. “CABA pierde en potencial de subida explosiva pero gana por lejos en tranquilidad crediticia y previsibilidad de cobro”, resumió Boggiano.