Con los rendimientos de los bonos soberanos y corporativos comprimiéndose cada vez más, los inversores empezaron a indagar en el mercado de deuda subsoberana para armar estrategias más rentables. En este contexto, la pregunta más común es si los bonos de la Provincia de Buenos Aires valen la pena o, por el contrario, son una apuesta muy riesgosa.

Actualmente, los “bonos Kicillof” se negocian con una tasa interna de retorno (TIR) de entre el 11,5% y el 12,3%. En los cuatro casos (BB37D, BA37D, BA7DD y BB7DD), el vencimiento es en septiembre de 2037 y los pagos se realizan semestralmente.

En comparación, los bonos soberanos con ley local ofrecen una rentabilidad aproximada de entre el 5% y el 11%, mientras que aquellos emitidos bajo legislación estadounidense brindan un promedio del 9%.

La diferencia de retornos se debe al riesgo de cada título. En el caso de los soberanos, la confianza del mercado es mayor por la política de austeridad del Gobierno nacional, que prioriza el superávit fiscal y el orden de las cuentas públicas.

En cambio, la gestión provincial no estuvo mostrando indicios sólidos de acoplarse al mismo plan, por lo que el peligro de una reestructuración de la deuda es mayor.

Por este motivo, los especialistas de la city consideran que no vale la pena asumir el riesgo, a pesar del mayor retorno potencial.

“Los bonos de la Provincia de Buenos Aires ofrecen algunos puntos adicionales de rendimiento respecto de los soberanos, pero no parece claro que ese diferencial compense el mayor riesgo, más aun considerando que los propios soberanos, a sus TIR actuales, tampoco lucen del todo compensados. La situación fiscal de la provincia no parece de urgencia en el corto plazo, aunque tampoco muestra holgura”, comentó el analista y asesor financiero Mariano Monferini.

“Teniendo en cuenta la inestabilidad financiera de la Provincia de Buenos Aires, el riesgo de invertir en los bonos de PBA es bastante grande y para perfiles agresivos. Si los comparás contra un bono soberano, como los Globales que rinden un 9,5% de TIR, no tiene mucho sentido ir a un bono de la provincia rindiendo un 12%”, coincidió Gastón Otaola, analista corporativo en Bull Market Brokers.

Para el ejecutivo, también hay que considerar que la provincia parece “ir por otro camino” al ser comparada con otras emisiones similares. Por ejemplo, la deuda de Córdoba con vencimiento en 2032 (CO32D) se negocia con una rentabilidad del 9%, y los recientes bonos lanzados por Santa Fe y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires también se colocaron con tasas de interés que oscilan entre el 8,5% y el 9,5%.

Por esta razón, la recomendación general es construir un portafolio que esté diversificado entre bonos soberanos y deuda corporativa de alta calidad crediticia. En conjunto, la relación riesgo-retorno sería claramente superior a la conseguida con los bonos de PBA.