La última licitación de deuda del Tesoro dejó señales mixtas para el mercado, con un rollover cercano al 93% y una colocación diversificada entre instrumentos CER, dollar linked y el anhelado bono hard dollar, en un contexto donde el Gobierno busca reforzar el financiamiento y acumular divisas para afrontar compromisos de 2026.

Evidentemente, el resultado más observado fue el lanzamiento del bono en dólares AO27, que captó US$ 150 millones con una tasa del 5,89% TIREA, sobre un total de US$ 900 millones recibidos.

Según informó la Secretaría de Finanzas, se adjudicaron $6,74 billones sobre ofertas por $8 billones, lo que implicó un rollover del 93,32% respecto de los vencimientos del día. La mayor parte del financiamiento se concentró en títulos ajustados por CER de corto plazo, en particular el bono con vencimiento en mayo de 2026, que explicó más de la mitad de lo colocado ($3,82 billones a 1,91% real).

Este sesgo hacia instrumentos indexados y de duration corta confirma que el mercado sigue priorizando cobertura inflacionaria y liquidez, en un escenario de desinflación incipiente pero aún con incertidumbre.

En el tramo dollar linked la demanda fue mucho más acotada: solo se colocaron $0,15 billones al 2027 y quedó desierta la serie 2028. La lectura de operadores es que, con el tipo de cambio oficial estabilizado y dentro de la banda cambiaria, el apetito por cobertura cambiaria en pesos se redujo en el corto plazo.

Sin embargo, la estrella política de la licitación era el tramo hard dollar: el AO27, emitido en dólares y pagadero en esa moneda, que el Gobierno impulsa como instrumento clave para reforzar reservas y afrontar vencimientos externos.

La colocación fue relativamente modesta frente a las necesidades financieras del año, pero marcó un punto de referencia de tasa: 5,89%. Dado que el rendimiento es claramente inferior al de los bonos soberanos que cotizan actualmente en el mercado, se espera un incremento con el correr de las jornadas.

“Gran colocación del Gobierno con el A027. Buena tasa y comprimirá fuerte por secundario. Quedaron muchos afuera”, expresó Mauro Mazza, jefe de Investigación en Bull Market Brokers.

El ministro de Economía, Luis Caputo, apuesta a que la emisión de bonos hard dollar permita acumular divisas sin recurrir al mercado oficial y así asegurar el pago de compromisos de julio de 2026. 

“El resultado de la licitación del nuevo Bonar 2027 fue muy positivo. Esperábamos un rendimiento más cerca del 6%, cifra que ya lucía optimista considerando que implicaba un pricing mucho más alineado con la curva de los BOPREAL que con la de los BONARES. Sin embargo, el instrumento se colocó a una tasa del 5,74%, todavía más cerca de los comparables del Banco Central de lo que habíamos previsto”, indicaron desde Puente.

“Este resultado se explica por el diseño de una emisión inicial muy acotada, de apenas 150 millones de dólares, lo que permitió al Tesoro capturar un momento favorable y marcar un print muy competitivo. A esto se suma una base de inversores locales curada, con una demanda estructural firme por activos de corta duración, lo que explica la oferta de 868 millones. Por último, los niveles actuales del canje, en torno al 3%, también ayudaron a alcanzar este costo de financiamiento tan bajo”, añadieron.

Hacia adelante, la estrategia parece ser insistir con emisiones bajo ley nacional en un entorno donde se busca fomentar el crecimiento y la profundidad del sistema financiero local en dólares. 

En paralelo, la dinámica cambiaria y de reservas aporta un telón de fondo relevante. El Banco Central de la República Argentina continuó comprando divisas en el mercado oficial, con adquisiciones por US$ 85 millones que llevaron las reservas a rozar los US$ 47.000 millones.

Este fortalecimiento gradual del balance del BCRA es clave para sostener la estabilidad del tipo de cambio y, en última instancia, respaldar la estrategia de financiamiento en dólares del Tesoro.

El dólar oficial, por su parte, frenó su tendencia bajista reciente pero se mantiene cerca de 17% por debajo del techo de la banda cambiaria, lo que indica que la oferta de divisas sigue superando a la demanda en el mercado regulado.