El 20 de marzo, el director ejecutivo del banco Toronto-Dominion dijo que estaba totalmente comprometido con la adquisición del First Horizon, con sede en Memphis, por US$ 13.400 millones, a pesar de que sus acciones cotizan un 40% por debajo del precio de oferta de TD.
El 4 de mayo, TD abandonó el trato. Con US$ 81 mil millones (activos del primer trimestre de 2023) First Horizon bajó un 43% en el comercio previo al mercado, ¿sus acciones son una compra? No tocaría este cuchillo que cae.
El retraso en la aprobación regulatoria que TD citó como la razón para cancelar el acuerdo sugiere que hay algo mal aquí. Sin embargo, los estados financieros de First Horizon sugieren un declive mucho menos precipitado que el que precedió al colapso de SVB en marzo.
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TD rescinde el acuerdo de fusión de First Horizon
TD está cerrando su acuerdo para adquirir First Horizon, anunciado en febrero de 2022, citando incertidumbre sobre el momento de la aprobación del acuerdo por parte de los reguladores estadounidenses. Según el Wall Street Journal, TD tomó la decisión debido a la incertidumbre de “obtener los requisitos regulatorios previos para impulsar la fusión”.
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TD claramente está sacando lo mejor de First Horizon. TD pagará a First Horizon US$ 225 millones, el 89% de los cuales es una tarifa de terminación y el resto es un reembolso de la tarifa. First Horizon es el mayor perdedor, ya que sus acciones se desplomaron un 43%, eliminando unos 3.500 millones de dólares de su capitalización bursátil.
El colapso de SVB aumentó el estrés del trato
El colapso de SVB redujo la posibilidad de que el acuerdo TD-First Horizon llegara a la meta. Si bien es diferente en sus detalles, el esquema de lo que sucedió aquí parece seguir muchos elementos del patrón de quiebra bancaria de 2023.
- Los ejecutivos bancarios no pudieron anticipar el aumento de las tasas. Antes de que la Reserva Federal comenzara a subir las tasas en marzo de 2022, algunos bancos recibieron depósitos de empresas emergentes respaldadas por empresas (muchas por encima del límite asegurado por la FDIC de US$ 250.000) y prestaron el dinero en hipotecas de tasa fija o compraron bonos a largo plazo.
- Cuando las tasas subieron, los banqueros reaccionaron con demasiada lentitud a las advertencias. A medida que la Reserva Federal aumentó las tasas de interés, los reguladores y las agencias calificadoras advirtieron a los bancos que su salud financiera estaba en peligro porque las tasas más altas redujeron el valor de esas hipotecas y bonos.
- Sus reacciones abruptas desencadenaron corridas de depósitos alimentadas por las redes sociales. SVB respondió a una advertencia de reducción de calificación crediticia de febrero vendiendo bonos submarinos, asumiendo una pérdida de US$ 1.8 mil millones que asustó a los capitalistas de riesgo y sus nuevas empresas para que retiraran su dinero en masa con un impulso de tweets como "DEBERÍA ESTAR ABSOLUTAMENTE ATERRORADO AHORA MISMO" del inversionista ángel Jason Calcanis.
- Las caídas del precio de las acciones indicaron que el próximo banco caería. El precio de las acciones de SVB se desplomó y la negociación se detuvo porque la FDIC no pudo encontrar un salvador privado para salvarlo. Una dinámica similar tuvo lugar con First Republic, aunque se alargó más antes de que interviniera JPMorgan. Estas fallas provocaron caídas en las acciones de otros bancos regionales.
Cómo el colapso de SVB se compara con el fracaso del acuerdo TD-First Horizon
El desmoronamiento del acuerdo TD-First Horizon se hizo más probable después del colapso de SVB. En marzo, las acciones de First Horizon cotizaron un 40% por debajo de la oferta de TD. Esto sugirió que el mercado había llegado a la conclusión de que TD cancelaría o renegociaría el acuerdo al que llegó antes de que la Fed comenzara a subir las tasas de interés en marzo de 2022, según Bloomberg .
First Horizon difiere considerablemente de SVB. En particular, el negocio del banco de Memphis está más diversificado que el de SVB, que se centró en nuevas empresas respaldadas por empresas e individuos adinerados. Además, más del 90% de los depósitos de SVB no estaban asegurados, mientras que "menos de la mitad de los depósitos de First Horizon no estaban asegurados a fines de diciembre", según documentos de la compañía.
Los problemas por el acuerdo surgieron el 1 de marzo cuando First Horizon indicó que los reguladores no aprobarían el acuerdo antes del 27 de mayo de 2023 y el banco de Memphis estaba negociando con TD para extender la fecha de cierre. El 2 de marzo, el director ejecutivo de TD, Bharat Masrani, dijo a los analistas que estaba totalmente comprometido con el acuerdo y que "esta es una gran transacción que ofrece escala y nuevas capacidades a nuestra franquicia estadounidense", señaló Bloomberg .
Al igual que SVB, First Horizon sufrió una caída en los depósitos. Con un 5% (aproximadamente US$ 65.000 millones), la salida de depósitos de First Horizon en el cuarto trimestre fue mucho menor que la salida de depósitos de US$ 42.000 millones que sufrió SVB el día antes de que la FDIC se hiciera cargo.
En el primer trimestre de 2023, la salida de depósitos de First Horizon continuó y sus ingresos y ganancias cayeron levemente. Según el informe de ganancias del banco , los depósitos en el trimestre que finalizó en marzo disminuyeron un 4% a US$ 62.200 millones. Los ingresos cayeron un 3% a US$ 859 millones, mientras que la utilidad neta disminuyó un 6% a US$ 243 millones.
En resumen, las acciones de First Horizon están sufriendo más al ser comparadas con otros bancos que parecen estar en más problemas que los que tenían SVB y First Republic antes de que colapsaran.
¿Qué sigue para First Horizon?
First Horizon, que realizará una conferencia telefónica con inversionistas el 4 de mayo, expresó su decepción y optimismo. En un comunicado, el presidente y director ejecutivo de First Horizon, Bryan Jordan, dijo: "Si bien el anuncio de hoy es desafortunado e inesperado, First Horizon continuará su camino de crecimiento operando desde una posición de fortaleza y estabilidad".
Jordan citó una larga lista de fortalezas. Estos incluyen “una sólida posición de capital, calidad crediticia disciplinada, medidas de control de gastos y una mezcla de financiamiento bien diversificada y estable. [Construiremos sobre las relaciones con los clientes] mientras mantenemos un balance sólido y sensible a los activos bien posicionado para el entorno de tasas actual”.
*Nota publicada originalmente en Forbes EE.UU.
