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El comercio organizado de GameStop y Reddit podría provocar un baño de sangre en el mercado de valores

Dan Runkevicius

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Los estrategas de Goldman Sachs dicen que este es el mayor aprieto de los últimos 25 años, lo que está arruinando mucho los fondos de cobertura.

02 Febrero de 2021 17.00

GameStop probablemente figurará en los libros como el mayor "asalto" a Wall Street en la historia. Este mes, el minorista estadounidense se disparó un 1.700% a medida que los operadores de Reddit se unieron para desencadenar una "pequeña contracción" histórica en las acciones. Hay un par de teorías por las que hicieron esto.

Teoría 1: La gente simplemente se aburre y es divertido meterse con los grandes de la cuadra

Teoría 2: aplicaciones como Robinhood brindaron a los inversores individuales un fácil acceso a instrumentos arriesgados y apalancados, que pueden mover los mercados con más fuerza

Teoría 3: durante los cierres, la gente ahorró mucho dinero. Y al no tener dónde gastarlo, están apostando sus ahorros en acciones únicamente para entretenimiento. 

Teoría 4: toda esta saga de GameStop habla de algo más grande. En cierto nivel, invertir en GameStop se convirtió en un ataque contra el sistema de Wall Street y la injusticia financiera.

Y GameStop podría ser solo el comienzo. Los comerciantes de Reddit están tramando nuevos "ataques". Mientras tanto, los fondos de cobertura están tirando la toalla.

Como explicaré, este comercio organizado de Reddit podría conducir a una montaña rusa salvaje en el mercado de valores en general. Pero primero, hablemos de algunas fuerzas poco conocidas que permiten a los operadores de Reddit sacudir el mercado. Son la clave para comprender el poder destructivo detrás de esta guerra.

Opciones y "cobertura delta"

Primero, tenemos que hablar sobre el poder de las opciones. Porque los inversores individuales no solo compraron acciones de GameStock. Muchos de ellos también aumentaron las apuestas con opciones, lo que les dio más "músculo" para mover el mercado.

Aquí hay una explicación humana de cómo funciona esto, proveniente de un boletín informativo de “Mientras tanto en los mercados":

Para aquellos que no lo sepan, las opciones de compra son contratos que le otorgan el derecho a comprar una acción por un precio acordado hasta una fecha determinada. Por ejemplo, por US$ 1.000 hoy, puede comprar un contrato de llamada que le permite hacerse con 100 acciones de Apple a US$ 131 hasta el 16 de abril.

Lo más importante aquí es que las opciones le permiten invertir en cientos de acciones por solo una parte del costo que costaría comprarlas. Tome el caso de Apple.

Verá, las opciones las venden distribuidores llamados creadores de mercado. Son grandes instituciones financieras cuyo trabajo es comprar y vender valores como bonos, acciones y opciones en todo momento (en jerga financiera: proporcionar liquidez).

Si quieres vender una acción, ellos están ahí para comprarla. Si desea comprar una opción sobre Tesla, están allí para venderle ese contrato. El problema surge cuando desea comprar una opción, pero no hay un vendedor con quien igualarlo. Entonces, el creador de mercado tiene que ocupar el puesto él mismo. Como tal, si el comprador lo hace bien y las acciones aumentan, el distribuidor está en el gancho.

Para evitar este riesgo, los creadores de mercado utilizan una técnica llamada "cobertura delta". En los términos más simples, están tomando el otro lado del comercio. Y la forma más básica de cubrir una opción de compra vendida es simplemente comprar una acción

Eso significa que los inversores individuales pueden utilizar opciones para invertir en una cantidad desproporcionadamente grande de acciones. Si bien a menudo no compran esas acciones al final, están obligando a los creadores de mercado a hacerlo. Y esto les permite tirar de las cuerdas del mercado con más fuerza.

Cómo los comerciantes de Reddit mueven el mercado con opciones

Los inversores armados con opciones desencadenaron uno de los mayores "apretones cortos" de la historia

GameStop es un minorista de juegos de dinosaurios que muere lentamente.

Los fondos de cobertura estaban convencidos de que la empresa acabaría cumpliendo con el destino del minorista (ahora en quiebra) Toys 'R' Us. Entonces apostaron contra GameStop, acortando sus acciones en masa. Y hasta el verano de 2020, esa apuesta valió la pena.

Pero luego los comerciantes de Reddit se unieron. Comenzaron a apuntalar artificialmente las acciones con opciones, lo que culminó en una de las mayores "contracciones cortas" de la historia, que hizo explotar las acciones en un 1.700% en menos de un mes.

Aquí hay un escenario simplificado que explica cómo funciona este fenómeno.

Supongamos que tiene US$ 1.500 en Robinhood y quiere apostar contra las acciones 'X' que se venden por U$ 1.000. Usted “vende al descubierto” las acciones pidiendo prestada una acción por valor de US$ 1.000 de su corredor.

Si tiene razón y la acción baja, devuelve la acción al corredor y cobra la diferencia. Pero si las acciones suben, usted está obligado a devolver la acción al corredor y pagar la diferencia, sin importar el precio. En el último escenario, su desventaja es ilimitada. Y el corredor quiere asegurarse de que tenga el dinero para devolver la parte prestada.

Entonces, si el precio de 'X' alcanza, digamos, US$ 1,500, el corredor le pedirá que deposite más dinero (o agregue margen a su cuenta). Si no tiene la plata o la voluntad para mantener la posición, tiene que comprar y devolver la acción a US$ 1,500.

Los problemas comienzan cuando esto sucede a mayor escala. Verá, cuando muchos vendedores en corto se ven obligados a cerrar la posición corta y comprar las acciones de una vez, la demanda inflada empuja el precio de las acciones hacia arriba.

El precio de las acciones más alto elimina incluso a más vendedores en corto, lo que hace que el precio de las acciones suba aún más. Esto se repite una y otra vez, creando la contracción de cortos que envía el precio de las acciones a los niveles de las bananas.

Infografía: apretón corto

Y así es como GameStop saltó 17 veces en cuestión de un mes.

Los operadores de Reddit están adquiriendo otras acciones, los fondos de cobertura se están retirando. ¿Qué sigue?

GameStop se ha convertido en el ejemplo del comercio organizado de Reddit. Pero de ninguna manera es la única acción que los comerciantes de Reddit están bombeando. Docenas de las acciones más cortas se recuperaron más del 50% este mes.

Los estrategas de Goldman Sachs dicen que este es el mayor aprieto de los últimos 25 años. Lo que está arruinando mucho los fondos de cobertura.

Verá, los fondos de cobertura a menudo ganan dinero negociando pares. Eso significa que están comprando y colocando acciones en corto para compensar el riesgo de mercado. Y cuando los comerciantes "YOLO" entran y arruinan sus operaciones meticulosamente calculadas por diversión, sus modelos simplemente se desmoronan.

No es de extrañar que los fondos de cobertura estén retrocediendo. Según los datos de Goldman Sachs, la mayor parte de ellos están reduciendo sus posiciones apalancadas desde 2009 (en jerga financiera: reducción de ingresos brutos). Y eso explica la venta masiva de acciones de la semana pasada.

Así que abróchate el cinturón. Si las contracciones cortas se salen de control, los fondos de cobertura pueden recortar más posiciones o comenzar a vender acciones para cubrir pérdidas en sus apuestas cortas. Y esta guerra puede convertirse en una salvaje montaña rusa en el mercado.

Pero probablemente no durará.

Nota publicada en Forbes US.

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