Los mercados brasileños iniciaron la semana con una fuerte reacción alcista luego de la primera vuelta electoral, en un movimiento que los inversores interpretaron como una señal favorable para los activos locales.
El Bovespa avanzó más de 8% y superó los 205.000 puntos, mientras que el real se apreció 4,2% frente al dólar y perforó el nivel de 5 reales por unidad. En Wall Street, el ETF de Brasil (EWZ) llegó a subir más de 12%, hasta los US$ 43,11.
El sector financiero fue uno de los principales protagonistas: XP Inc. trepó 33% y PagSeguro avanzó 22%, impulsadas por el mayor apetito por activos financieros y las expectativas de recuperación del crédito.
Entre las fintechs, Nubank ganó 13%. La entidad mantiene una sólida dinámica operativa, con un ROE del 33%, y se consolida como una de las principales alternativas de crecimiento dentro del mercado regional.
La banca tradicional también acompañó el movimiento. Itaú Unibanco y Bradesco subieron cerca de 13%, favorecidos por valuaciones que continúan relativamente deprimidas. Petrobras, por su parte, avanzó 12% ante las expectativas de una gestión más alineada con el mercado y una política de capital disciplinada. Mercado Libre sumó 8%, beneficiada por las mejores perspectivas para la economía brasileña.
Detrás de semejante movimiento aparecen tres factores principales: el efecto sorpresa del resultado electoral, las expectativas de una política económica más favorable al mercado y el avance de las fuerzas conservadoras en el Congreso.
1. El efecto sorpresa aceleró las compras
El primer elemento fue la diferencia entre lo que esperaba el mercado y lo que finalmente mostraron las urnas. El senador Flávio Bolsonaro obtuvo el 47,03% de los votos válidos, frente al 45,16% de Luiz Inácio Lula da Silva, un resultado que sorprendió frente a las previsiones de las encuestas.
Para los inversores, la cifra implicó un rápido cambio en las probabilidades asignadas al escenario electoral. Las posiciones defensivas y las coberturas construidas ante una eventual continuidad del oficialismo comenzaron a desarmarse, mientras aumentaron las apuestas por los activos brasileños.
Desde Cohen Aliados Financieros señalaron que "gran parte de la probabilidad de una victoria de Flávio Bolsonaro en la segunda vuelta ya está incorporada en los precios". Según la firma, el mercado había comenzado a descontar ese escenario desde julio y el resultado electoral simplemente aceleró una tendencia que ya estaba en marcha.
2. Expectativas de disciplina fiscal
La segunda clave está vinculada con las expectativas sobre la orientación económica de un eventual gobierno de Bolsonaro.
"Los inversores interpretan un eventual gobierno de Bolsonaro como un catalizador orientado al libre mercado, alineado con una política fiscal más restrictiva, contención del gasto público, privatizaciones y un entorno regulatorio predecible", mencionaron desde IOL.
Esa expectativa tiene una consecuencia directa sobre la valuación de los activos: si los inversores consideran que habrá mayor disciplina fiscal y menor intervención estatal, disminuye la prima de riesgo que exigen para mantener bonos y acciones brasileñas.
La lectura también favorece a las compañías que estuvieron más expuestas al ruido político, entre ellas las estatales Banco do Brasil y Petrobras, que podrían beneficiarse especialmente de una victoria de Bolsonaro. Las small caps brasileñas también aparecen entre las potenciales ganadoras de una recuperación del apetito por el riesgo doméstico.
3. Un Congreso más favorable a las reformas
El tercer factor es político, pero tiene una traducción directa sobre los precios financieros. El buen desempeño de las fuerzas aliadas a Bolsonaro en las elecciones legislativas elevó las expectativas de que un eventual gobierno pueda contar con respaldo parlamentario para impulsar reformas.
Para los mercados, no alcanza con que un candidato tenga una agenda promercado: también resulta clave su capacidad para transformarla en leyes y políticas concretas. Un Congreso más favorable permitiría reducir parte de la incertidumbre sobre la implementación de eventuales reformas fiscales, regulatorias y de privatización.
Cohen plantea tres escenarios para el balotaje del 25 de octubre. El más favorable contempla una victoria de Bolsonaro con cierto margen; un triunfo por menos de dos puntos generaría un rally más volátil y una menor compresión de la prima de riesgo.
