El ministro de Economía y principal candidato presidencial de Unión por la Patria, Sergio Massa, llegará a las elecciones con una economía en deterioro debido al impacto de la sequía, la escasez de dólares y los desequilibrios macro que llevaron la inflación a los niveles más altos en tres décadas. En definitiva, los analistas anticipan que la actividad llegará en el comienzo de una fase recesiva, con niveles de empleo altos a costa de una mayor precarización, salarios en baja y una pobreza récord para el primer semestre.

La variable que puede disparar un empeoramiento de la coyuntura es la disponibilidad de divisas en el Banco Central de la República Argentina (BCRA) durante los próximos meses. Las reservas netas se encuentran en negativo por al menos US$6.800 millones y la clave para que Massa consiga el tan ansiado “puente” hasta diciembre será el resultado de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI).

Estas conclusiones surgieron de un informe realizado por el equipo de research de Portfolio Personal Inversiones (PPI) que encabeza Pedro Siaba Serrate. En el trabajo realizaron un repaso sobre cómo llegará la economía a las PASO y pusieron un alerta sobre cómo las debilitadas arcas del BCRA pueden ser un factor determinante para la estabilidad:

• Desde PPI señalaron que luego de la caída de abril, la actividad económica habría profundizado su caída en mayo (-1,9%), en torno al 3% mensual desestacionalizado, debido principalmente a la sequía, quedando 5,7% por debajo de los niveles de julio del 2022 antes de la llegada de Massa al Gabinete. “Los niveles actuales son sólo 2,5% superiores a los pre pandemia (feb-20) y 6,2% inferiores al pico de noviembre de 2017”, añadieron.
• “El empleo 'de calidad' (privado) sólo creció 1% desde el pico de abril de 2018 y 4,6% desde enero de 2012, frente a una población que creció 12%. Esto se da en desmedro de un boom de Independientes desde junio de 2020 y crecimiento sostenido de Públicos desde 2012.
• El salario real está 22,8% debajo del pico de julio de 2015 y 19,9% desde noviembre de 2017, casi sin cambios desde diciembre de 2019. Mismos niveles de junio de 2010 y fines de la década del 90.
• La pobreza llegaría a un récord de 43% en el primer semestre, muy superior al 35,4% del primer semestre de 2019. “La aceleración inflacionaria podría deteriorar el cuadro en el 2° semestre”, advirtieron los especialistas de la consultora.

Las reservas serán la clave de la estabilidad

La finalización del “dólar soja 3” significó que el BCRA vuelva a finalizar con saldo vendedor en el Mercado Único Libre de Cambios (Mulc) por un acumulado de US$1.600 millones desde junio a la fecha. La alternativa que encontró el Gobierno es utilizar el swap de monedas con China para el intercambio comercial con ese país e incluso para pagar vencimientos con el FMI. Esta herramienta también implica pérdida de reservas, ya que es un préstamo a largo plazo aunque no fue informado el interés que cobrará el gigante asiático.

“De esta manera, nuestra estimación de RIN se ubica en US$6.716 millones, cayendo US$15.422 millones desde el pico de US$8.706 millones de fin de 2022 y ya superando largamente el mínimo de diciembre 2015 heredado por Macri de CFK de -US$5.000 millones. En otras palabras, se está testeando un nivel de reservas jamás observado desde por lo menos fines de la década del 80”, detalló PPI.

“En base a esto, actualizamos nuestro escenario de evolución de reservas netas hasta las PASO. Bajo el supuesto de que llegue solo el desembolso retrasado del FMI correspondiente a junio de US$4.000 millones (escenario más probable), que la intervención en el MULC sea de US$66 millones como desde el fin del dólar “soja” y que no haya intervención en la brecha cambiaria (en mayo fue US$38 millones diarios), los argentinos irán a votar con un stock de eservas netas de -US$8.385 millones. Si el flujo del MULC, en cambio, se asemeja al más reciente de -US$90 millones y si la presión dolarizadora obliga al BCRA a intervenir en CCL, el panorama podría ser aún más preocupante”, advirtió el equipo de research de Pedro Siaba Serrate.