A medida que el mercado comienza a incorporar el riesgo electoral de 2027, los inversores vuelven a mirar alternativas para cubrir las carteras frente a una eventual suba del dólar. En ese escenario, el debate pasa por dos instrumentos: los bonos dolar linked, que ajustan su capital de acuerdo con la evolución del tipo de cambio oficial, y los activos hard dolar, denominados y pagaderos en dólares.

La demanda de cobertura cambiaria ya comenzó a reflejarse en el mercado. En las últimas semanas creció el interés por instrumentos dolar linked, mientras que distintos analistas advierten que la evolución de la brecha entre el dólar oficial y el MEP será una de las variables centrales de cara a las elecciones.

La diferencia fundamental está en qué tipo de riesgo busca cubrir el inversor. El dolar linked ofrece protección frente a una devaluación del tipo de cambio oficial, pero no necesariamente captura una ampliación de la brecha cambiaria. En cambio, un activo hard dollar permite beneficiarse directamente de una eventual suba del dólar financiero, siempre que se trate de instrumentos privados con adecuada liquidez y sin restricciones que impidan acceder al mercado.

En este sentido, Germán Marín, asesor y operador financiero, consideró que ambas alternativas cumplen actualmente con el objetivo de cobertura mientras no se produzca un cambio de régimen.

"Considero que en la medida que uno no prevea un cambio de régimen, es decir una vuelta al cepo para personas, ambas posiciones cumplen con el objetivo de cobertura ante subas del precio del dólar", explicó.

Sin embargo, el escenario cambia si regresan las restricciones cambiarias. "Lógicamente que si las restricciones regresan se genera la brecha y los hard dolar capturan la suba del precio del MEP", señaló Marin. Además, remarcó que la cobertura debería concentrarse en activos privados, dado que los bonos soberanos podrían enfrentar problemas de paridad en un escenario de estrés.

La visión de Andrés Azicri, presidente y director de Inversiones de Vector Investments, es más favorable a los hard dolar. Para el especialista, la principal pregunta que debe hacerse el inversor es cómo evolucionará la brecha entre el dólar oficial y el MEP, que actualmente se encuentra en niveles muy reducidos. En los primeros días de octubre, distintas referencias ubicaron esa diferencia alrededor del 1%.

"Los dolar linked dan cierta cobertura adicional (tienen un retorno de entre 4 y 10% por encima de la devaluación dependiendo del plazo) pero a mi entender insuficiente para lo que considero es el riesgo del aumento de la brecha de cara al año electoral", sostuvo Azicri.

El especialista reconoce que el Gobierno buscará reforzar el ancla cambiaria y que la restricción monetaria limita el potencial alcista del MEP. No obstante, considera que el bajo nivel actual de la brecha cambia la relación riesgo-retorno.

"Siendo tan bajo el punto de partida de la brecha, elijo hard dolar si estoy en condiciones de participar de ese mercado considerando las restricciones cruzadas existentes", afirmó.