La inflación en Estados Unidos volvió a dar una señal de moderación en enero y reforzó el debate sobre el calendario de recortes de tasas de la Reserva Federal (Fed), en un contexto que combina menor presión sobre los precios con un mercado laboral todavía firme.

Según informó el viernes el Departamento de Trabajo, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) subió un 0,2% intermensual en enero, por debajo del 0,3% que esperaban los analistas y también por debajo del 0,3% registrado en diciembre. En términos interanuales, la inflación general fue del 2,4%, tras el 2,7% de diciembre y por debajo del 2,5% previsto por el mercado.

El IPC subyacente, que excluye alimentos frescos y energía por su volatilidad, avanzó un 2,5% interanual, en línea con las expectativas y por debajo del 2,6% del mes previo. A nivel mensual, el dato subyacente de diciembre había sido del 0,2%.

Para John Kerschner, director global de productos y gestor de carteras en Janus Henderson, las cifras mostraron un alivio más amplio del esperado. “Los datos del IPC de hoy se situaron en un 0,17%, lo que nos da una cifra interanual del 2,39%, mientras que el IPC subyacente se situó en el 0,30% o un 2,51% interanual”, señaló. A su juicio, ambas medidas quedaron por debajo de las expectativas del mercado y llevaron la inflación general a su nivel interanual más bajo desde comienzos del segundo trimestre de 2025, antes de que se sintieran plenamente los efectos de los aranceles posteriores al llamado “Día de la Liberación”.

Kerschner destacó especialmente la evolución del alquiler equivalente del propietario (OER), que se ubicó en el 3,25% interanual, el nivel más bajo desde octubre de 2021. “Esto demuestra que la asequibilidad de la vivienda sigue progresando, aunque a un ritmo muy lento”, explicó.

Reacción de los mercados y expectativas sobre la Fed

Tras la publicación del dato, los mercados ajustaron sus expectativas sobre la política monetaria. De acuerdo con Guardian Capital, las mesas de STIR (Short-Term Interest Rate) ahora descuentan una probabilidad cercana al 30% de un recorte de tasas en abril, mientras que el escenario con mayor ponderación pasó a junio.

Goldman Sachs mantuvo junio como su escenario base para el primer recorte, tras un IPC de enero más moderado que alivió temores inflacionarios. En paralelo, los bonos del Tesoro reaccionaron con fuerza: el rendimiento del título a dos años cayó hasta el 3,40%, su nivel más bajo desde octubre.

Sin embargo, el recorrido futuro dependerá en gran medida del mercado laboral. La Fed continúa atenta a cualquier señal de debilidad en el empleo, especialmente después de datos recientes que mostraron un mercado de trabajo sólido. En este marco, algunos analistas advierten que los inversores podrían estar sobreestimando la velocidad y magnitud de los recortes de tasas este año.

Una economía “de oro”

Kerschner sostuvo que, en condiciones normales, un conjunto de datos de inflación como el de enero podría empujar a la Fed a continuar con los recortes. No obstante, las sólidas cifras de empleo publicadas esta semana sugieren que la economía podría estar entrando en una etapa de equilibrio poco frecuente.

“Al parecer, estamos entrando en una economía ‘de oro’, con un fuerte crecimiento del PIB, un mercado laboral estabilizado y una inflación más baja en todos los ámbitos”, afirmó. Según su análisis, el mercado de bonos recibió la información con relativa calma y solo registró un leve avance tras el repunte de los últimos días, impulsado por la volatilidad en el mercado accionario. “El mercado de bonos básicamente está diciendo a los inversores que ‘no hay nada de qué preocuparse’ y sigue descontando alrededor de dos recortes de tipos de interés para finales de 2026”, agregó.

De cara a los próximos meses, Janus Henderson anticipa que el entorno de crecimiento relativamente sólido, apoyado en mayores devoluciones fiscales vinculadas al OBBB, una mejora del mercado laboral y la tendencia descendente de la inflación, podría mantener las tasas en un rango estable. El mercado, además, observa con atención la futura perspectiva de Kevin Warsh en la Fed, cuando asuma el cargo en mayo.

Así, el dato de enero no solo trajo alivio en materia inflacionaria, sino que también reconfiguró el debate sobre el ritmo de normalización monetaria. La pregunta que ahora domina las mesas de operaciones no es si habrá recortes, sino cuándo y cuántos, en un escenario donde la economía estadounidense parece, por ahora, desafiar los extremos.