En un contexto de dudas sobre la recuperación económica y el financiamiento del próximo año, Fernando Sedano, economista jefe para América Latina de Morgan Stanley, sostuvo que Argentina podría haber dejado atrás su etapa más difícil. Su optimismo, sin embargo, tiene condiciones: resolver los vencimientos de deuda de 2027 y evitar una nueva ola de volatilidad cambiaria que interrumpa la desinflación. "Yo tengo una visión constructiva", afirmó. Y agregó: "Creo que probablemente lo peor ya pasó".
Sedano participó este martes de la charla Perspectivas económicas para el 2027, en el marco del Alaya Summit 2026. El encuentro, organizado en Mendoza entre el 9 y el 11 de noviembre por el aniversario número 15 de Alaya, reúne a emprendedores, inversores y referentes del ecosistema.
Su exposición recorrió las perspectivas internacionales y regionales, con una distinción marcada: mientras encuentra argumentos para esperar una mejora gradual en Argentina, mantiene una mirada más cautelosa sobre Brasil y no anticipa un alivio sostenido de las condiciones internacionales de financiamiento.
Los dos desafíos argentinos para 2027
Para Sedano, Argentina enfrenta dos problemas macroeconómicos centrales: el financiamiento de los vencimientos externos y una actividad económica que todavía muestra realidades muy diferentes entre sectores.
Sobre el primero, explicó que las condiciones de mercado deterioraron algunas de las alternativas que contemplaba el programa financiero. La suba de los rendimientos internacionales y del riesgo argentino encarece el acceso al crédito y limita las posibilidades de emitir deuda.
El economista cuestionó que el Gobierno no hubiera aprovechado un momento anterior de menor riesgo país para colocar deuda bajo legislación extranjera. Según relató, en conversaciones con autoridades encontró una resistencia a convalidar un costo de financiamiento que consideraban elevado frente al esfuerzo fiscal realizado.
La alternativa de que el Tesoro compre dólares al Banco Central también tiene exigencias: la autoridad monetaria debe acumular reservas y atender sus propias obligaciones, entre ellas los pagos de BOPREAL. A eso se suma una característica de los años electorales argentinos: una mayor demanda privada de divisas.
Sedano contó que la semana anterior había visitado Buenos Aires con inversores y que las autoridades le transmitieron que el programa financiero estaba resuelto mediante fuentes alternativas, que se comunicarían oportunamente. "Les doy el beneficio de la duda", señaló. Si esas fuentes se confirman, consideró, se despejaría uno de los dos grandes interrogantes del próximo año.
La energía como fuente de dólares
Uno de los principales argumentos de su visión constructiva es la transformación del balance energético. Sedano destacó el paso de una situación deficitaria a otra en la que las exportaciones del sector aportan un superávit creciente.
Para 2026, ubicó ese saldo en torno a US$ 13.000 millones, y planteó que en 2027 podría alcanzar US$ 23.000 millones o US$ 24.000 millones. Se trata de las estimaciones que presentó durante su exposición.
El salto esperado está asociado a la ampliación de la infraestructura para transportar y exportar petróleo desde Vaca Muerta hacia el Atlántico. En su análisis, esa capacidad adicional ayudaría a fortalecer la oferta de divisas en una economía que necesita dólares para financiarse y afrontar sus compromisos. "Tal vez es ahí donde las autoridades se sienten confiadas en que van a tener los dólares para poder honrar las deudas y pasar un año con mucha menor volatilidad que la que tuvimos en 2025", sostuvo.
Un mayor superávit comercial energético no se traduce automáticamente en reservas del Banco Central, pero amplía la oferta potencial de divisas sobre la que se apoya su escenario.
El salario real como puente hacia el consumo
El segundo desafío es conseguir que la mejora alcance a una parte más amplia de la economía. Sedano describió un escenario heterogéneo, con dinamismo en recursos naturales y dificultades en actividades vinculadas con el mercado interno.
Su expectativa es que la desinflación permita una recuperación gradual del poder de compra. Según explicó, cuando los salarios nominales crecen por encima de los precios, comienza a reconstruirse una capacidad de consumo que venía deteriorada.
"Si Argentina es capaz de transitar el 27 sin volatilidad en el tipo de cambio, que impacte en la inflación, y nos mantenemos en estos niveles de inflación entre uno y medio y dos mensual, es probable que el salario real continúe recuperando", afirmó.
De sostenerse esa dinámica, el consumo podría empezar a ayudar al comercio y a la industria. Su planteo es gradual: no anticipó una recuperación inmediata ni presentó una cifra de crecimiento del PBI argentino para 2027.
También identificó una posible mejora en construcción a partir de los trabajos de mantenimiento de rutas bajo gestión privada. En su lectura, esa actividad podría sumar un impulso después del impacto que tuvo la reducción de la obra pública.
La secuencia que imagina combina estabilidad cambiaria, menor inflación y recuperación de ingresos. Si eso mejora la actividad y la percepción social, podría fortalecer las posibilidades de continuidad de las políticas económicas después de las elecciones. Esa continuidad, agregó, ayudaría a destrabar inversiones, inicialmente concentradas en energía y minería, cuyos efectos podrían extenderse con el tiempo al resto de la economía.
Estados Unidos no garantiza un alivio financiero
El escenario argentino se desarrolla dentro de un contexto internacional que Sedano considera todavía exigente. En Estados Unidos, planteó que el resultado de las elecciones de medio término podría llevar a la administración Trump a moderar algunas políticas.
Su interpretación es que la inflación y la pérdida de poder adquisitivo, especialmente entre consumidores de ingresos medios y bajos, tuvieron un papel relevante en el malestar electoral. Los aranceles y el aumento de los costos energéticos forman parte de los factores que incluyó en ese diagnóstico.
Sin embargo, advirtió que un Congreso adverso no elimina por sí solo la capacidad del Ejecutivo estadounidense de actuar sobre política comercial, migratoria y regulatoria. Por eso, no considera automático un cambio profundo de rumbo.
La posibilidad de una moderación tampoco implica que el costo internacional del dinero vaya a bajar de manera sostenida. Sedano explicó que persisten interrogantes sobre inflación, decisiones de la Reserva Federal y situación fiscal estadounidense.
Aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro mostraran una mejora puntual, considera difícil proyectar una trayectoria continua a la baja que relaje las condiciones financieras para América Latina. Para Argentina, esa advertencia es especialmente relevante: el costo de financiarse depende tanto de su riesgo propio como de las tasas internacionales. Una mejora local puede verse parcialmente contrarrestada por un contexto externo más caro.
Brasil: una mirada más cautelosa
El contraste más fuerte de la exposición apareció al analizar Brasil. Ante la pregunta de si lo peor había pasado para ese país, Sedano respondió negativamente y puso el foco en la situación fiscal.
Su preocupación es que el Gobierno tenga dificultades para encarar la consolidación que considera necesaria. Según señaló, alrededor del 91% del gasto brasileño es rígido, lo que deja un margen reducido para ajustar sin reformas estructurales. A esa restricción sumó las promesas realizadas durante la campaña electoral, que podrían agregar exigencias al presupuesto.
La consecuencia, en su análisis, es una menor capacidad del Banco Central para relajar la política monetaria. Una baja de tasas sin una mejora fiscal suficiente podría presionar al real y a la inflación, limitando el impulso al crédito, el consumo y la inversión.
Al responder una pregunta del público sobre la posibilidad de que el Gobierno ajuste por necesidad, aunque no por convicción, evitó descartar por completo ese escenario. "Nunca cero", respondió sobre la probabilidad de una corrección fiscal. Pero la consideró baja por la combinación de compromisos políticos y rigidez presupuestaria.
Su escenario base para Brasil contempla un crecimiento débil durante los próximos dos años. Para Argentina, en cambio, conserva una expectativa favorable, siempre que pueda sostener el orden macroeconómico y resolver el financiamiento.
"Si el Gobierno consigue mantener la estabilidad del tipo de cambio y de las condiciones macroeconómicas, habría una mejora gradual de la actividad económica", sostuvo. Ese es el supuesto sobre el que descansa su afirmación de que lo peor podría haber pasado.