Forbes Argentina
31 Julio de 2023 12.05

Brett Owens

Conocé esta forma "oculta" de ganar hasta un 12% en dólares

La IA es popular. Los bonos de los mercados emergentes, no hace falta decirlo; no lo son. Lo cual es perfecto para nosotros, los contrarios responsables que nos esforzamos por jubilarnos con dividendos.

La IA es popular. Los bonos de los mercados emergentes, no hace falta decirlo, no lo son. Lo cual es perfecto para nosotros, los contrarios responsables que nos esforzamos por jubilarnos con dividendos. Cuanto más descuidado esté un activo, mejor.

Pero, ¿cuál es el catalizador de estos grandes rendimientos? Hablo de dividendos entre el 6,5% y el 12,1%, por cierto. Eso es fácil. Cuando el dólar sube, estos fondos se disparan. Y eso es exactamente lo que está ocurriendo hoy.

El dólar estadounidense estuvo en llamas durante la última década. Lo sé, es difícil de creer dado el ruido de la multitud de "la desaparición del dólar". Pero estos tipos perdieron mucho dinero apostando contra el dólar. ¿A qué se debe este repunte del billete verde? Muchas razones: la fortaleza de la economía estadounidense, la relativa debilidad económica en otras partes del mundo y el estatus del dólar como refugio seguro frente a lo desconocido.

Pero cada vez parece más probable que el dólar haya tocado techo, al menos a medio plazo. La Reserva Federal señaló, por ahora, al menos una pausa en sus subidas de tipos de interés. En el horizonte -un horizonte que sigue alejándose del punto de mira de los analistas- podría estar gestándose una recesión. Y la inflación, aunque subió ligeramente el mes pasado, lleva todo un año en retroceso.

Dinero, Dólares, Inversiones
El dólar estadounidense estuvo en llamas durante la última década.

Dicho de otro modo: El dólar debería seguir relajándose en los próximos meses. Y eso va a encender un fuego bajo los bonos de mercados emergentes (EMB).

Un dólar débil es un gran catalizador para los EMB. Los países y las empresas extranjeros suelen endeudarse en dólares estadounidenses en lugar de en su propia divisa, pero aun así tienen que pagar el servicio de la deuda en su propia divisa o comprar dólares estadounidenses para hacerlo, y un dólar más fuerte dificulta esa tarea. Así pues, los EMB suelen sufrir cuando el dólar sube, razón por la cual es mejor comprar EMB cuando el dólar se mantiene plano o baja.

Entonces, si el momento de comprar es ahora,..

 ¿Qué deberíamos comprar?

Como siempre, en el caso de la deuda, hay que recurrir a los fondos cerrados (CEF), que pueden disparar tanto las oportunidades alcistas como los rendimientos potenciales. En estos momentos, algunos CEF centrados en EMB rinden hasta un 12,1%.

Una forma de introducirse en los EMB es con un fondo global, un CEF que invierta en todo el mundo, de modo que los bonos de mercados emergentes sean parte del plato, pero no la enchilada completa. El AllianceBernstein Global High Income Fund (AWF, con una tasa de distribución del 7,9%) hace precisamente eso, al tiempo que arroja un suculento rendimiento de casi el 8%.

El director Paul DeNoon -que llevó a AWF a la categoría de "Mejor fondo a 10 años" de Lipper entre 2012 y 2015- invierte en todo tipo de activos, desde bonos del Tesoro de EE. UU. hasta bonos sudafricanos y valores respaldados por hipotecas.

Se ciñe principalmente a la deuda basura de mayor calificación; las empresas con calificación inferior a la de inversión representan más de tres cuartas partes del fondo en estos momentos. Los EMB representan actualmente una pequeña parte de la cartera, aunque Paul podría aumentar su exposición si la oportunidad parece madura.

Cuando llegó el momento de vender nuestra deuda de mercados emergentes, mantuvimos AWF. Esto se debe en gran parte a que Paul es un gestor flexible. Cuando los EMB tienen sentido, los utiliza. Si no, tiene otras armas en su arsenal.

Una forma más directa de invertir en EMB es el Western Asset Emerging Markets Debt Fund (EMD, tasa de distribución del 9,5%), que no sólo ofrece un alto rendimiento de casi el 10%, sino también distribuciones mensuales.

El EMD es una cesta amplia y diversificada de deuda de mercados emergentes que se invierte casi en su totalidad en bonos denominados en dólares estadounidenses. Distribuye sus inversiones entre bonos soberanos (45%), corporativos (30%) y cuasi-soberanos (14%), con una pizca de deuda en moneda local y otras inversiones.

La calidad crediticia se sitúa en gran medida en la línea de los bonos basura, con un 37% en deuda BBB y un 30% en deuda BB. Desde el punto de vista geográfico, la concentración no es motivo de preocupación. EMD invierte en docenas de países, siendo México el más expuesto con sólo un 9%; Indonesia (5%), Brasil (5%) y Omán (4%) se encuentran entre otras naciones altamente representadas.

A pesar de un uso bastante elevado del apalancamiento, del 28%, EMD no es un fondo excesivamente volátil.Podrías cambiar de táctica y considerar el Morgan Stanley Emerging Markets Domestic Debt Fund (EDD, tasa de distribución  del 6,5%).

Al igual que el EMD, el EDD ofrece una amplia gama de deuda de mercados emergentes de todo el mundo, pero lo hace principalmente en bonos no denominados en Estados Unidos. Los riesgos son algo similares -un dólar fuerte puede perjudicar a estos bonos-, pero el dolor se siente normalmente en los extremos. Es decir, una inflación mundial galopante puede pesar sobre los EMB de deuda local, al igual que las recesiones profundas y prolongadas.

Dinero, Dólares, Inversiones
A pesar de un uso bastante elevado del apalancamiento, del 28%, EMD no es un fondo excesivamente volátil.

Comparativamente, sin embargo, EDD resistió bastante bien en comparación con sus hermanos denominados en USD. El uso moderado del apalancamiento (13%) también contribuye a mantener la volatilidad contenida.

El abrdn Asia-Pacific Income Fund (FAX, tasa de distribución del 12,1%) es una apuesta específica por la deuda de los mercados emergentes, con una rentabilidad apetitosa, pagada mensualmente.

FAX invierte en deuda EM soberana, cuasi soberana y corporativa de países de Asia y el Pacífico como India, Indonesia y China. También se inclina más por los bonos con calificación BBB, ciñéndose en gran medida al lado de grado de inversión de la escala de calificación de bonos.

El mayor punto fuerte de Asia-Pacífico -un apalancamiento de la deuda del 32% en la actualidad- es también su mayor inconveniente. Cuando los EMB están de moda, utilizamos FAX para turboalimentar los rendimientos en el espacio. Pero cae en picado cuando pierden popularidad.

 

*Con información de Forbes US

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