En las últimas jornadas, algunos bonos del Tesoro de Estados Unidos alcanzaron un rendimiento del 5%, el nivel más alto desde 2023. De esta forma, se posicionaron por encima de ciertos títulos locales.

En concreto, el retorno del bono a 10 años superó el umbral en medio de una nueva presión sobre los mercados financieros por el aumento del precio del petróleo y las expectativas sobre la inflación y las tasas de interés.

El dato es importante porque el Treasury a 10 años es una referencia clave para el costo del financiamiento en Estados Unidos y para la valuación de numerosos activos a nivel global.

Lo que llama la atención es que su rentabilidad quedó por encima de ciertos bonos argentinos, como el PN38 de Pan American Energy (3,9%), el YM37 de YPF (4,2%) y el VSCZ de Vista Energy (4,9%), entre otros.

"Que algunos bonos corporativos argentinos rindan menos que los Treasuries puede resultar llamativo, pero responde a la fortaleza de determinados créditos y a la compresión de sus tasas. Algunos de los emisores argentinos de mayor calidad continúan mostrando fundamentos sólidos. YPF alcanzó un EBITDA récord de aproximadamente US$ 7.000 millones LTM al segundo trimestre de 2026, mientras que PAE, segundo mayor jugador de Vaca Muerta, registró un EBITDA LTM cercano a US$ 2.000 millones. Ambas compañías mantienen, además, bajos niveles de apalancamiento", relató María Paz Aguilar, Corporate Research analyst de Adcap Grupo Financiero.

Según la ejecutiva, la relación entre las tasas de los Treasuries y las de los bonos corporativos argentinos no es necesariamente lineal. Durante la segunda mitad de 2024 los rendimientos de los bonos americanos subieron de manera significativa, mientras que las tasas corporativas argentinas siguieron el movimiento contrario.

"Esto refleja que, si bien la tasa libre de riesgo constituye la base de valuación, la evolución de estos bonos también está fuertemente determinada por factores locales y por la percepción de riesgo crediticio de cada emisor. En períodos de mejora de los fundamentos locales, la compresión del riesgo corporativo puede incluso más que compensar una suba de las tasas de EE. UU.", aclaró Aguilar.

Y en cuanto a la deuda estatal, el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se ubicó por arriba del AO27 (3,7%) y ciertos Bopreales (2,2%). Aunque en este caso la duración de los activos es fundamental para comprender la situación.

"No hay bonos soberanos en dólares rindiendo menos que los bonos del Tesoro americano. El Treasury a 10 años está rindiendo 5%, pero el global argentino a mismo plazo rinde 10%, de ahí los 500 puntos de riesgo país", comentaron desde Puente.

Según los ejecutivos, lo que sí sucede es que un dólar en el país vale 4% menos que un dólar en el exterior, con lo cual los bonos medidos en dólares locales rinden menos, pero no porque el bono valga más sino porque el dólar vale menos.

"Esto solamente se da por las regulaciones y restricciones del mercado cambiario que todavía se mantienen. Hay un antecedente en 2018, cuando regulaciones a los encajes bancarios hicieron que las letras del tesoro en dólares hasta seis meses rindieran menos que un Treasury Bill", señalaron.