Elon Musk avanzó un paso más hacia un posible acuerdo por el cual su empresa aeroespacial SpaceX, valuada en US$ 2 billones, adquiriría Tesla, su fabricante de vehículos eléctricos, cuya capitalización bursátil alcanza los US$ 1,5 billones.
Durante la presentación de resultados de SpaceX, Musk reveló que ambas compañías formaron comités especiales para evaluar una posible fusión. La operación tendría consecuencias financieras inmediatas para el empresario. Debido a una cláusula de cambio de control incluida en su paquete de compensación como CEO de Tesla en 2018, la fusión permitiría liberar 286 millones de acciones restringidas de la automotriz.
De lo contrario, Musk tendría que permanecer como CEO de Tesla, o en un cargo similar, hasta enero de 2028 para acceder a ellas. Según el precio de cierre del miércoles, estas acciones tendrían un valor aproximado de US$ 70.000 millones, después de impuestos y teniendo en cuenta los US$ 7.000 millones en títulos restringidos de Tesla que Musk retuvo para cubrir el costo de ejercicio de las opciones que dieron origen a esas acciones.
Se trata de una cifra extraordinaria, que por sí sola alcanzaría para ubicar a una persona en el puesto 29 de la lista de los más ricos del mundo. Sin embargo, para el hombre más rico del planeta, cuya fortuna se estimaba en US$ 989.000 millones al cierre del miércoles, representa una variación relativamente pequeña en su patrimonio. De hecho, solo durante la jornada del jueves, la riqueza de Musk se redujo en aproximadamente US$ 70.000 millones.
Sin embargo, la operación también podría llevar a Musk a renunciar a una ganancia potencialmente mucho mayor. Esto se debe a que, si la fusión se concreta, se activarían ciertas cláusulas de su paquete de compensación como CEO de Tesla de 2025, que establecen qué ocurriría con sus beneficios ante un cambio de control de la compañía.
Esto lo obligaría a renunciar a 424 millones de acciones restringidas de la compañía, antes de impuestos y costos de ejercicio, que podría recibir si la automotriz cumpliera una serie de objetivos ambiciosos. Entre ellos figuran multiplicar su capitalización bursátil por casi seis, hasta alcanzar los US$ 8,5 billones, y elevar su EBITDA ajustado de casi US$ 15.000 millones en 2025 a US$ 400.000 millones en septiembre de 2035.
Sin embargo, esos objetivos fueron considerados extremadamente ambiciosos por numerosos analistas e incluso por la propia Tesla. Por eso, renunciar a esas acciones posiblemente no represente una pérdida tan significativa para Musk. Según Jesse Fried, profesor de la Facultad de Derecho de Harvard, el empresario podría negociar un nuevo paquete de compensación con la compañía resultante de la fusión para recuperar parte o incluso la totalidad de los beneficios potenciales que dejaría de percibir.
Si la fusión se concreta, Musk solo podría acceder a uno de los 12 tramos iguales de su paquete de compensación de 2025. Para obtenerlo, la capitalización bursátil de Tesla debería alcanzar los US$ 2 billones, lo que representa un aumento del 33% respecto de su valuación actual. Esto se debe a que las cláusulas de cambio de control eliminarían los objetivos no relacionados con el valor de mercado de la compañía, como los vinculados al EBITDA.
Si Tesla alcanza esa valuación, Musk podría recibir 35 millones de acciones, cuyo valor actual asciende a US$ 13.500 millones, antes de impuestos y costos de ejercicio. Para acceder al siguiente tramo, la capitalización bursátil de la automotriz debería alcanzar los US$ 2,5 billones.
Además, SpaceX le concedió a Musk otros dos paquetes de compensación potencialmente millonarios, que podrían permitirle acceder a 1.300 millones de acciones restringidas, antes de impuestos, si la compañía cumple sus propios objetivos. Entre las metas se encuentran elevar su capitalización bursátil hasta los US$ 7,5 billones, cifra que probablemente se ajustaría al alza en caso de adquirir Tesla; establecer una colonia humana permanente en Marte con al menos un millón de habitantes; y construir centros de datos fuera de la Tierra capaces de proporcionar 100 teravatios de capacidad de procesamiento al año.
Estos posibles beneficios se suman a los 4.800 millones de acciones de SpaceX, valuadas en US$ 759.000 millones, y a las 350 millones de opciones sobre acciones, con un valor de US$ 53.000 millones, que Musk ya posee. De esta manera, la empresa aeroespacial representa, por amplia diferencia, la mayor parte de su patrimonio. En comparación, las 396 millones de acciones ordinarias de Tesla que posee actualmente tienen un valor aproximado de US$ 153.000 millones.
"Creo que Musk estará bien incluso si renuncia a su paquete de compensación de Tesla de 2025", afirmó Dorothy Lund, profesora de la Facultad de Derecho de Columbia.
Brian Quinn, profesor de la Facultad de Derecho de Boston College, comparte esa opinión. "No creo que el dinero sea el factor decisivo para la fusión", señaló al ser consultado sobre la posibilidad de estructurar la operación de otra manera para que Musk pueda conservar su paquete de compensación como CEO de Tesla de 2025. "Si se tratara de mí, lo pensaría detenidamente, pero creo que para él es dinero fácil", agregó.
Más allá de los beneficios económicos, uno de los principales atractivos de la operación para Elon Musk sería la posibilidad de aumentar su control sobre Tesla. Actualmente, el empresario concentra poco menos del 20% de los derechos de voto de la automotriz.
Sin embargo, en SpaceX posee acciones con derechos de voto especiales que le permiten controlar más del 80% de las decisiones de la compañía. Musk ya había manifestado su incomodidad ante la posibilidad de convertir a Tesla en una empresa líder en inteligencia artificial y robótica sin tener un control importante sobre ella. Si SpaceX concreta la adquisición de Tesla, esa preocupación dejaría de ser un problema para el empresario.
*Esta nota fue publicada originalmente en Forbes.com.
