Los mercados esperan a Bolsonaro

7 de Diciembre de 2018 - Kenneth Rapoza

 


El presidente electo de Brasil asumirá el primer día de 2019. ¿Qué esperan los mercados del hombre que terminó con la hegemonía de Lula da Silva?

Algunos creen que el país del que Jair Bolsonaro tomará las riendas en unas semanas, está quebrado. Aunque tibiamente, los inversionistas de Brasil y del extranjero aplaudieron su victoria en octubre. Ahora están esperando hasta el inicio de la segunda mitad de 2019 para que Bolsonaro solucione uno de los mayores problemas financieros que aquejan al país: su sistema de pensiones. Si él falla, dicen, se fugan.

“Necesitamos ver que algo suceda en este tema para la primera mitad del año, al menos algo legislativo”, dice Jan Dehn, jefe de investigación del Ashmore Group, un administrador de activos de mercados emergentes de US$ 76 mil millones con sede en Londres. Ashmore está sobreexpuesto en el ingreso fijo brasileño y en reales.

La moneda brasileña se recuperó de un punto débil en el 10 de septiembre de R$ 4,20 por dólar a R$ 3,64 una vez que se supo que Bolsonaro vencería al candidato del Partido de los Trabajadores, Fernando Haddad. Se ha vuelto a debilitar a alrededor de R$ 3.80 y está fuera de donde comenzó el año, en R$ 3.23.

Una de las razones de la nueva debilidad del real son los fundamentals de Brasil. La cantidad de dinero que el país está desembolsando cada año para pagar a los empleados del sector público, desde políticos a maestros de escuelas públicas, militares hasta oficiales de policía, es igual al 3% del PIB del país. A menos que la economía de Brasil esté creciendo a ese mismo porcentaje, lo que no se ha hecho en al menos ocho años, entonces el gobierno brasileño tiene que tomar préstamos para pagar a sus jubilados. Como Argentina, Brasil tampoco puede emitir dólares.

“Si Bolsonaro no logra que esto termine, entonces creo que tenemos un problema grave. Es como que tienen una herida abierta y siguen sangrando “, dice Dehn, que suele ser moderadamente optimista en Brasil. Si no hay un movimiento serio en la reforma de las pensiones para el inicio de la segunda mitad, dice Dehn, Ashmore se desarmaría en reales. “Habría una revisión de precios significativa. El real volvería a debilitarse”.

Puede que a Wall Street no le guste todo lo que dice Bolsonaro. Algunos lo han llamado la versión de Donald Trump de Brasil, solo que en una posición más débil.

Tiene una mentalidad reformista en asuntos económicos, pero su victoria tuvo poco que ver con la economía y mucho más con el desdén total por el Partido de los Trabajadores, la corrupción y la seguridad pública. En los últimos ocho años, Río de Janeiro pasó de un descubrimiento de petróleo a otro en medio de eventos deportivos mundiales para convertirse en una ciudad peligrosa que necesita rescates del gobierno federal y la protección de la Guardia Nacional.

“Tomamos posiciones en Brasil tan pronto como se eligió a Bolsonaro”, dice Christopher Wyke, un administrador de fondos de bonos de Schroders, acaso pensando más en Paulo Guedes, el gurú de Bolsonaro en asuntos económicos, banquero de inversiones y ex alumno de la Universidad de Chicago.

Sergio Moro y Paulo Guedes, los ministros de perfil más alto.

“Si nos fijamos en los EE. UU., en 2009, estuvimos negociando a 38 veces las ganancias de 12 meses. Las ganancias realmente tardaron alrededor de un año ”, dice Scott Clemons, estratega jefe de inversiones de Brown Brothers Harriman. Les gusta Brasil, más que México y Argentina. “Todavía hay valor en las acciones impulsadas por los consumidores de Brasil debido al repunte en la confianza del consumidor y al repunte en los ingresos el próximo año”, dice.

Una mujer sale de la tienda de ropa Renner en un centro comercial en São Paulo. Es un inquilino ancla en muchos centros comerciales y más barato que algunos de sus rivales. Si el consumidor brasileño se recupera el próximo año, los accionistas de Renner deberían recuperarse junto con ellos. Renner ha tenido un desempeño inferior al índice Bovespa en lo que va del año.

El minorista brasileño Lojas Renner, el banco Bradesco y la multinacional francesa Engie están entre las tres mejores opciones para Mike Reynal, gerente de fondos de mercados emergentes de Sophus Capital. No es un fanático de Petrobras, el asediado gigante petrolero atrapado en el fuego cruzado del mayor escándalo de corrupción que tuvo lugar en Brasil desde la caída de la dictadura. Le valió a su ex presidente Luiz Inácio Lula da Silva una condena de 12 años de cárcel.

“Petrobras está claramente en manos de los responsables de las políticas gubernamentales”, dice Reynal. “Bolsonaro tiene una agenda económica liberal, por lo que esperamos que privatice partes de Petrobras. Ya hemos visto que eso sucede con ciertos activos”.

A nivel nacional, el mayor obstáculo para el caso de inversión en Brasil es la reforma de las pensiones. Será una batalla cuesta arriba. La base de Bolsonaro en el gobierno proviene principalmente del ejército. Han sido grandes beneficiarios del sistema actual. Bolsonaro ha dicho que quiere separar el programa de pensiones militares del resto del sector público. Vamos a ver lo que viene de eso.

A los tipos autoritarios como Bolsonaro les resulta más fácil aprobar políticas desagradables. Sin importar qué tan gruesa sea su piel, lo hacen a riesgo de perder  apoyo popular. La popularidad del presidente ruso, Vladimir Putin, tuvo un gran éxito una vez que firmó realizó cambios en su programa público de pensiones.

El apetito por las acciones brasileñas de los gestores de fondos estadounidenses también dependerá de la dirección del dólar. Si deja de fortalecerse, los inversores extranjeros estarán más interesados ​​en los mercados emergentes en general. Si va a la inversa, menos dinero fluirá hacia el mercado de valores de Brasil.

“Creo que será difícil para Bolsonaro llevar a cabo reformas y congelar el gasto real”, dice Janet Mui, economista global de Cazenove Capital. “El mercado se mantendrá volátil para los mercados emergentes a principios del próximo año de todos modos, ya que todos tratamos de averiguar qué pasará con el dólar”, dice ella. “Pero, de nuevo, ese tipo de volatilidad puede ser una oportunidad”.

 

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